Báo cáo Phân tích kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán Việt Nam tháng 03 - 2011

rong mức tăng CPI. Giá năng lượng đã tăng 3,4% trong tháng 2 còn giá lương thực có mức tăng 0,6% sau khi đã tăng 0,5% trong tháng 1. Chỉ số giá sản xuất trong tháng 2 cũng tăng đến 1,6%, mức cao nhất kể từ tháng 6/2009. Sản lượng công nghiệp chứng kiến mức suy giảm 0,1% trong tháng 2 sau khi có mức tăng 0,3% tháng trước đó. Nguyên nhân là do thời tiết ấm hơn trong tháng 2 làm nhu cầu sử dụng công nghiệp tiện ích giảm 4,5% so với tháng trước. Chỉ số ISM-PMI sản xuất có mức sụt giảm nhẹ 0,2 điểm so với tháng trước, đạt mức 61,2 điểm trong tháng 3. Mức trên 60 được đánh giá là tích cực do các nhà sản xuất còn được lợi từ các đơn đặt hàng mới. Tuy nhiên một sự sụt giảm nhẹ là do mối lo ngại của các nhà sản xuất khi giá cả hàng hóa tăng cao. Chỉ số ISM-PMI dịch vụ cũng có mức giảm nhẹ so với tháng trước đó do ảnh hưởng tiêu cực của thảm họa tại Nhật Bản và mối lo ngại về chi phí gia tăng đặc biệt là các chi phí về năng lượng Thị trường nhà đất của Mỹ tiếp tục đón nhận các thông tin trái chiều nhau trong đó các tín hiệu tiêu cực chiếm ưu thế. Số nhà mới khởi công trong tháng 2 giảm mạnh 22,49% so với tháng trước, ghi 0.76 -0.11 -0.04 -1.42 -3.18 -2.95 -8.18 0.81 0.79 3.17 8.63 -0.05 -4.64 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 % Chứng khoán thế giới tháng 3/2011 Trang 5 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN nhận mức giảm mạnh nhất trong hơn 1 năm qua. Doanh số bán nhà mới, nhà đã qua sử dụng cũng ghi nhận mức giảm tương ứng 17% và 9,63% so với tháng 1. Giấy phép xây dựng mới trong tháng 2 chỉ đạt 517.000 đơn vị, giảm 8,17% so với tháng trước, đây đồng thời là mức thấp nhất trong hơn 1 năm qua.Tín hiệu tích cực ít ỏi phát đi khi doanh số nhà chờ bán trong tháng 2 tăng 2,14% so với tháng trước, vượt khá xa dự báo giảm 0,5% của các nhà kinh tế. Thị trường lao động là điểm sáng hiếm hoi của kinh tế Mỹ trong một tháng mà nhiều chỉ số kinh tế cho tín hiệu tiêu cực. Trong tháng 3, nền kinh tế đã tạo ra 216.000 việc làm đẩy tỷ lệ thất nghiệp tháng 3 xuống 8,8% giảm nhẹ so với mức 8,9% của tháng 2. Đây cũng là mức thấp nhất kể từ tháng 4/2009. Với mức suy giảm này xu hướng giảm của tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục được duy trì kể từ khi đạt đỉnh vào tháng 11/2010. Chúng tôi cũng nhận thấy đà suy giảm của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tháng 3 vừa qua. Như vậy có thể thấy rằng kinh tế Mỹ đã có một số tín hiệu mang tính thoái lui so với tháng trước đó, phần lớn là do tác động tiêu cực từ thảm họa tại Nhật Bản cùng với việc giá năng lượng tăng cao. Thảm họa tại Nhật Bản sẽ dần được khắc phục trong thời gian tới, tuy nhiên việc giá năng lượng đang trong xu thế tăng trong bối cảnh bất ổn tại các nước cung cấp dầu mỏ lớn có thể làm các chỉ số kinh tế của Mỹ tiếp tục xấu đi trong tháng 4. Một tín hiệu đáng lưu ý là việc tình trạng thất nghiệp được cải thiện khá tốt cùng với việc giá cả đang tăng khá mạnh có thể khiến FED chấm dứt gói QE2 đúng thời hạn đồng thời nâng lãi suất trong quý III hoặc quý IV năm 2011. Trang 6 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Một số chỉ số của Kinh tế Mỹ Nguồn: 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 Chỉ số ISM-PMI PMI sản xuất PMI dịch vụ -0.5 0 0.5 1 1.5 2 Chỉ số giá Giá tiêu dùng (CPI) Gía sản xuất (PPI) 8.2 8.4 8.6 8.8 9 9.2 9.4 9.6 9.8 10 Tỷ lệ thất nghiệp 350,000 370,000 390,000 410,000 430,000 450,000 470,000 490,000 510,000 530,000 1 /2 /2 0 1 0 1 /3 0 /2 0 1 0 2 /2 7 /2 0 1 0 3 /2 7 /2 0 1 0 4 /2 4 /2 0 1 0 5 /2 2 /2 0 1 0 6 /1 9 /2 0 1 0 7 /1 7 /2 0 1 0 8 /1 4 /2 0 1 0 9 /1 1 /2 0 1 0 1 0 /9 /2 0 1 0 1 1 /6 /2 0 1 0 1 2 /4 /2 0 1 0 1 /1 /2 0 1 1 1 /2 9 /2 0 1 1 2 /2 6 /2 0 1 1 3 /2 6 /2 0 1 1 Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 T1/2010 T2/2010 T3/2010 T4/2010 T5/2010 T6/2010 T7/2010 T8/2010 T9/2010 T10/2010 T11/2010 T12/2010 T1/2011 T2/2011 Thay đổi của các chỉ số trên thị trường nhà đất Existing Home Sales New Home Sales Pending Home Sales Building Permits Housing Starts Trang 7 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Biến động của hàng hóa và tiền tệ trong tháng Giá vàng Giá dầu Giá bạc USD index EUR/USD GBP/USD Nguồn: Giá được tổng hợp vào ngày 02/04/2011 Trang 8 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN KINH TẾ VĨ MÔ TRONG NƯỚC  Tổng sản phẩm trong nước (GDP) quý 1/2011 ước tính tăng 5,43%  Giá trị sản xuất Công nghiệp quý 1/2011 ước đạt 198 ngàn tỷ đồng  Tổng mức bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng quý 1/2011 phục hồi khá: ước đạt 452 ngàn tỷ đồng  Vốn đăng ký FDI quý 1/2011 ước đạt 2.371 triệu USD, vốn giải ngân ước đạt 2.540 triệu USD  Kim ngạch xuất khẩu (KNXK) và kim ngạch nhập khẩu (KNNK) quý 1/2011 ước đạt lần lượt 19,2 tỷ USD và 22,3 tỷ USD  Thâm hụt thương mại (THTM) quý 1/2011 ước tính là 3 tỷ USD  Từ ngày 11/2/2011, NHNN áp dụng cơ chế điều hành tỷ giá VND/USD linh hoạt. Thị trường ngoại hối trong tháng quý 1/2011 tương đối ổn định.  Chỉ số giá tiêu dùng tháng 3/2011 tăng 2,17% so với tháng trước.  Huy động vốn trong hệ thống ngân hàng tính đến 16/3 tăng 1,56%, dư nợ cho vay tăng 3,67% so với cuối năm 2010. Tổng sản phẩm trong nước (GDP) quý 1/2011 ước tính tăng 5,43% so với cùng kỳ năm trước - thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng của quý 1/2010. Trong đó, nông – lâm nghiệp và thủy sản tăng 2,05%, công nghiệp và xây dựng tăng 5,47%, dịch vụ tăng 6,28%. Nguồn: Tổng cục Thống kê, tháng 3/2011 Giá trị sản xuất Công nghiệp quý 1/2011 ước đạt 198 ngàn tỷ đồng, hoàn thành 22% kế hoạch năm 2011, giảm 10% so với quý 4/2010 và tăng 14% so với quý 1/2010. Khu vực ngoài nNhà nước và khu vực vốn đầu tư nước ngoài đạt tốc độ tăng trưởng khá: 19% và 17% so với cùng kỳ năm 2010, trong khi đó khu vực doanh nghiệp Nhà nước chỉ tăng 2%. Các sản phẩm công nghiệp có giá trị sản xuất lớn trong quý là than đá, gạch xây bằng đất nung, dầu mỏ thô khai thác,… Trang 9 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Nguồn: Tổng cục Thống kê, tháng 3/2011 Nguồn: Tổng cục Thống kê, tháng 3/2011 Tổng mức bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng quý 1/2011 phục hồi khá: ước đạt 452 ngàn tỷ đồng, tăng 9% so với quý 4/2010 và tăng 24% so với quý 1/2010. Nguồn: Tổng cục Thống kê, tháng 3/2011 Trang 10 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Vốn đăng ký FDI quý 1/2011 ước đạt 2.371 triệu USD, giảm mạnh so với quý 4/2010 nhưng tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước. Vốn giải ngân không có sự đột biến, ước đạt 2.540 triệu USD, xấp xỉ các quý trước. Nguồn: Cục Đầu tư nước ngoài, tháng 3/2011 Kim ngạch xuất khẩu (KNXK) và kim ngạch nhập khẩu (KNNK) quý 1/2011 ước đạt lần lượt 19,2 tỷ USD và 22,3 tỷ USD, tăng lần lượt 34% và 25% so với cùng kỳ năm 2010. Các mặt hàng xuất khẩu tăng trưởng khá trong quý 1/2011 là cao su, cà phê, sắn và sản phẩm của sắn, xăng dầu,… Giá trị xuất khẩu tăng có sự đóng góp lớn của việc tăng giá các mặt hàng: cao su tăng 70%, hạt tiêu tăng 60%, than đá tăng 56%, cà phê tăng 47%, hạt điều tăng 35%,.. Các mặt hàng xuất khẩu giảm nhẹ gồm than đá, phương tiện vận tải và phụ tùng, chè. Các mặt hàng nhập khẩu tăng trong quý 1/2011 so với quý 1/2010 là bông, lúa mỳ, ô tô nguyên chiếc, xăng dầu,.. Hầu hết các mặt hàng nhập khẩu tăng giá khoảng 20 - 30% so với cùng kỳ năm 2010, riêng giấy và kim loại thường tăng khoảng 10%, bông tăng hơn 90%. Nguồn: Tổng cục Thống kê, tháng 3/2011 Trang 11 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Thâm hụt thương mại (THTM) tháng 3/2011 ước tính là 1,15 tỷ USD, đưa THTM quý 1/2011 lên con số hơn 3 tỷ USD, tương đương 87,5% so với cùng kỳ năm 2010. Khả năng THTM năm 2011 sẽ tiếp tục ở mức cao. Mục tiêu Chính phủ đề ra cho năm 2011 là THTM dưới 18% so với KNXK, trong đó KNXK năm 2011 tăng 10% so với năm 2010, như vậy THTM dự kiến là hơn 14 tỷ USD. THTM ngày càng mở rộng tạo ra nguồn cầu ngày càng lớn, trong khi đó tỷ giá VND/USD có chiều hướng tăng, khiến cho nguồn dự trữ ngoại tệ quốc gia khó duy trì ở mức cao, gây ảnh hưởng đến giao thương quốc tế và sự an toàn của cán cân thanh toán quốc gia. Ngày 11/2/2011, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh tỷ giá VND/USD bình quân liên ngân hàng tăng 9,3%, từ 18.932 VND/USD lên 20.693 VND/USD, đồng thời giảm biên độ giao dịch xuống còn ±1% thay vì ±3% như trước. Song song đó, cơ chế điều chỉnh tỷ giá linh hoạt, có lên có xuống theo sát diễn biến thị trường cũng bắt đầu được áp dụng. Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Sau khi điều chỉnh tỷ giá, thị trường ngoại hối tương đối ổn định, chỉ dao động trong biên độ hẹp khoảng 0,3%. Mặc dù trong vòng một tháng trở lại đây tỷ giá VND/USD bình quân liên ngân hàng liên tục điều chỉnh tăng nhưng mức tăng không đáng kể, chỉ chênh chưa tới 100 VND/USD so với mức đáy vào giữa tháng 3/2011 (20.658 VND/USD). Sau khi thị trường giao dịch tự do bị kiểm soát gắt gao, việc mua ngoại tệ trong hệ thống ngân hàng khó khăn và còn nhiều bất cập về cơ chế thu phí, tâm lý găm giữ đồng USD để tự bảo vệ mình, tự đảm bảo cho nhu cầu tương lai khá phổ biến. Gần đây còn có thông tin NHNN sẽ tăng dự trữ bắt buộc đồng USD và giảm trạng thái ngoại hối của các NHTM từ 30% xuống 20%. Như vậy, khả năng đồng USD sẽ tiếp tục tăng giá trong thời gian sắp tới. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3/2011 tăng 2,17% so với tháng trước. Đây là mức tăng khá cao so với tháng 3 các năm gần đây. Sự điều chỉnh giá cả một số hàng hóa cơ bản như xăng dầu, điện, than, tỷ giá,.. tất yếu dẫn đến việc tăng giá của hầu hết các mặt hàng trên thị trường. Ngoài ra, chủ trương tăng thu mua gạo tạm trữ tại miền Nam làm giảm nguồn cung tại miền Bắc góp phần khiến Trang 12 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN giá lương thực tăng 2,18% so với tháng trước; dịch bệnh gia súc góp phần khiến giá thực phẩm tăng 1,57% so với tháng trước. Nguồn: Tổng cục thống kê, MHBS tổng hợp Lạm phát lũy kế 12 tháng tại thời điểm tháng là 13,89%, cũng là mức rất cao so với cùng thời điểm các năm gần đây. Lạm phát từ đầu năm 2011 đến nay là 6,12%, gần sát với mục tiêu 7% cho cả năm của Chính phủ. Giá xăng vừa tiếp tục điều chỉnh tăng lần thứ 2 trong năm với biên độ tương đối lớn, khoảng 10%. Do vậy, chúng tôi dự kiến CPI tháng 4 sẽ tiếp tục tăng quanh mức 2%, lạm phát chưa được hạ nhiệt như mong đợi. Theo ý kiến của Vụ trưởng Vụ Thống kê giá (Tổng cục Thống kê) - ông Nguyễn Đức Thắng, lạm phát có thể còn tiếp tục tăng cao từ nay đến khoảng tháng 8-9/2011. Mức tăng giá có thể thấp hơn so với các tháng quý 1/2011 nhưng nhiều khả năng cao so với cùng kỳ các năm gần đây. Nguồn: Tổng cục Thống kê, tháng 3/2011 Trang 13 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Chính sách thắt chặt tiền tệ được NHNN triển khai từ đầu năm nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát. Tháng 2/2011, NHNN đã quyết định điều chỉnh mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2011 xuống còn 20%, thậm chí 18-19%, thay vì mục tiêu 23% như ban đầu; điều chỉnh cơ cấu tín dụng, tập trung vốn phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ và vừa; giảm tốc độ và tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất trong tổng dư nợ xuống mức 22% đến 30/6/2011 và 16% đến 31/12/2011. Theo thống kê của NHNN, tính đến 16/3/2011, tổng phương tiện thanh toán ước tăng 2,07% so với cuối năm 2010, vốn huy động ước tăng 1,56%, tín dụng đối với nền kinh tế ước tăng 3,67% (trong đó, tín dụng bằng VND tăng 1,43%, tín dụng bằng ngoại tệ tăng 12,06%) Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, tháng 3/2011 Từ tháng 10/2010, tín dụng bắt đầu tăng trưởng cao hơn so với huy động vốn. Tháng 3/2011 tổng vốn huy động trong hệ thống ngân hàng giảm so với tháng trước. Lạm phát lũy kế 12 tháng tính tới tháng 3/2011 là 13,89%, sát mốc trần 14%/năm của lãi suất tiết kiệm của các TCTD. Do đó, lãi suất tiết kiệm càng lúc càng kém hấp dẫn đối với người dân, chưa kể lạm phát tăng khiến thu nhập thực tế của người dân giảm, làm cho lượng tiền gửi tiết kiệm giảm. Ngoài ra, NHNN cũng áp dụng các biện pháp thắt chặt tiền tệ như tăng lãi suất tái cấp vốn (trong quý 1 tăng 2 lần: tháng 2 điều chỉnh từ 9%/năm lên 11%/năm, tháng 3 điều chỉnh từ 11%/năm lên 12%/năm, gần đây nhất là ngày 1/4/2011 tăng lên 13%/năm), lãi suất chiết khấu (tháng 3 điều chỉnh từ 7%/năm lên 12%/năm), nghiệp vụ thị trường mở (từ đầu năm đến nay NHNN đã hút về 24.000 tỷ đồng – Thông tin thương mại, số ngày 28/3/2011). Nguồn cung VND của các Ngân hàng thương mại (NHTM) bị thu hẹp, đẩy lãi suất liên ngân hàng lên mức 18 – 20%/năm. Không những gặp khó khăn về nguồn vốn, các NHTM còn phải chịu rủi ro về mất cân bằng thanh khoản. Lãi suất huy động gần như đánh đồng ở tất cả các kỳ hạn, do vậy tiền gửi tiết kiệm có xu hướng tập trung vào các kỳ hạn ngắn. Đầu ra cho tín dụng vốn đã eo hẹp lại thêm khó cân bằng do Trang 14 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN nhu cầu vay dài hạn thường nhiều hơn so với vay ngắn hạn. Lãi suất cho vay hiện ở mức bình quân là 16,23%/năm, lãi suất cho vay lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn và xuất khẩu ở mức 14 - 16%/năm, lĩnh vực phi sản xuất là 18 - 22%/năm. Mặt bằng lãi suất cao, tín dụng thu hẹp gây khó khăn cho việc sản xuất, kinh doanh, các doanh nghiệp có thể phải thu hẹp sản xuất để cân đối thu – chi, do đó tăng trưởng GDP sẽ bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mục tiêu kiềm chế lạm phát hiện là ưu tiên hàng đầu, do đó các chính sách như trên của Chính phủ và NHNN là rất cần thiết để có thể tuần tự hoàn thành từng mục tiêu ổn định nền kinh tế vĩ mô. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN V IỆT NAM Tháng 3: Thị trường tiếp tục tích lũy khi nền kinh tế còn nhiều khó khăn. Diễn biến giao dịch của thị trường trong 3 tháng đầu năm đang cho thấy tình trạng khó khăn của nền kinh tế đang phản ánh trung thực vào thị trường chứng khoán. Các động thái kiềm chế lạm phát của Chính phủ thông qua các chính sách thắt chặt tài khóa và tiền tệ đã ảnh hưởng khá lớn đến dòng tiền và tâm lý của nhà đầu tư. Đặc biệt hơn là các chính sách kiểm soát dòng tiền chảy vào kênh chứng khoán và bất động sản càng làm thị trường thêm nhiều khó khăn. Bên cạnh đó là việc điều chỉnh tỷ giá VND/USD kết hợp với chính sách điều hành tỷ giá linh hoạt đã phần nào ít nhiều ảnh hưởng đến trạng thái giao dịch của khối nhà đầu tư nước ngoài trên cả 2 sàn. Thị trường chứng khoán trong nước cũng chịu ảnh hưởng khá lớn từ thảm họa tại Nhật Bản khi có 4 phiên giảm điểm liên tiếp và mất đến 34,53 điểm tương đương giảm đi 7% số điểm. Song song đó, “dư chấn” của thị trường thế giới tác động đến thị trường Việt Nam đã cộng hưởng với các yếu tố vĩ mô trong nước khiến thị trường chưa có sự khởi sắc. Với tin tức CPI tháng 3 tiếp tục tăng mạnh đã khiến thị trường không thể bật mạnh trong giai đoạn sau đó của tháng. Thị trường đã đi ngang trong biên độ hẹp để kết thúc tháng 3 tại 461,13 điểm, giảm nhẹ 0,24 điểm (0,1%). Bên cạnh đó, cùng chịu chung tác động thì HNXIndex lại mất điểm khá nhiều khi đang trong xu hướng giảm trung hạn. Với mức giảm 4,45 điểm tương đương 4,63% số điểm so với cuối tháng trước, chỉ số sàn HNX đã kết thúc tháng ở 91,47 điểm. Về mặt điểm số, thì thị trường chứng khoán Việt Nam quý 1 đã mất đi 23,53 điểm (4,85%) ở HOSE và 22,77 điểm (19,93%) so với đầu năm 2011. Điều này diễn ra tương tự trong quý 1 năm 2010 khi mà bối cảnh tình hình nền kinh tế vĩ mô vẫn có nhiều tương đồng thậm chí là 3 tháng đầu năm nay có phần khó khăn hơn. Mặc dù, điểm số có phần sụt giảm nhẹ nhưng tình trạng “xanh vỏ đỏ lòng” được nhắc đến khá nhiều. Tình trạng, VNIndex không giảm sâu nhưng danh mục đầu tư sụt giảm mạnh đặc biệt là các mã cổ phiếu nhỏ khiến nhà đầu tư chưa cảm giác an tâm vào thị trường. Sàn Tình trạng Số CP Tỷ lệ Giảm 574 89.7% Tă g 66 10.3% Giảm 327 89.3% Tăng 39 10.7% Giảm 247 90.1% Tăng 27 9.9% Nguồn: MHBS tổng hợp Thống kê cổ phiếu tăng/giảm quí 1/2011 Toàn thị trườn HNX HOSE Trang 15 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Thanh khoản của thị trường tháng 3 cho thấy dòng tiền bắt đáy vẫn đang chực chờ và giải ngân khá mạnh ở sàn HNX khi chỉ số này xuống mức khá thấp. Cụ thể tại HNX khối lượng giao dịch bình quân tăng 23,73% đạt 33,91 triệu đơn vị/ngày, trong khi đó tại HOSE với mức thanh khoản xấp xỉ sàn HNX đạt 33,39 triệu cổ phiếu/ngày nhưng so với tháng 2 đã có mức sụt giảm nhẹ 7,9%. Tuy vậy, nếu nhìn vào diễn biến cụ thể của thị trường trong tháng thì thanh khoản tại HOSE chỉ tập trung vào thời điểm chịu ảnh hưởng sau thảm họa động đất tại Nhật Bản. Có lẽ, với tâm lý thị trường điều chỉnh sau quá trình tăng điểm khá ấn tượng trước đó nhà đầu tư đã khá tích cực bắt đáy trong khi ở chiều ngược lại mạnh tay chốt lời khiến thị trường có những phiên giao dịch sôi động. Thanh khoản của thị trường cũng nhận được sự hỗ trợ đáng khích lệ từ dòng tiền của khối ngoại sau khi chuỗi mua ròng bị đứt đoạn ở tháng trước. Mặc dù chỉ mua ròng 18,03 tỷ đồng nhưng đã đỡ được thị trường về điểm số đặc biệt là những phiên giao dịch cuối cùng của quý 1 với mục đích làm đẹp tài sản ròng. Tại HOSE, khối ngoại chỉ tập trung giải ngân mạnh vào 8 phiên giao dịch cuối tháng với giá trị lên đến 272 tỷ đồng và cũng chỉ tập trung vào danh mục blue chip quen thuộc như CTG (12.063.360), ITA (1.468.860). Trong khi đó ở HNX cũng nhận được con số mua ròng đáng khích lệ là 172 tỷ đồng tăng 8,86% so với tháng 2. Dòng tiền của khối ngoại đang chảy khá đều đặn vào sàn HNX trong vài tháng gần đây khi mà chỉ số HNXIndex đang hình thành đáy trung hạn. (500) - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 - 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 04/10 05/10 06/10 07/10 08/10 09/10 10/10 11/10 12/10 01/11 02/11 03/11 Tỷ đồngTriệu CP Giao dịch nhà đầu tư nước ngoài sàn HOSE KL Mua KL Bán Mua/bán ròng về khối lượng Mua/bán ròng về giá trị Nguồn: MHBS tổng hợp Nhìn tổng quan thị trường quý 1, ngoài các mã blue chip được khối ngoại bền bỉ mua vào để đỡ giá thì đa phần các nhóm cổ phiếu còn lại đều có mức giảm điểm. Do vậy, nhóm ngành Du lịch giải trí và Tập đoàn là nhóm duy nhất tăng điểm trong quý vừa qua với mức tăng tương ứng 21,51% và 2,22%. Nhóm ngành Du lịch giải trí tăng điểm nhờ vào VPL khi mà cổ phiếu này với mức vốn hóa khá lớn trên thị trường cộng với việc có tỷ suất sinh lời tốt nhất trong nhóm blue chip. Trong khi đó, Tập đoàn là nhóm được đỡ giá kịp thời vào những ngày cuối tháng 3 để vớt vát vào 1 quý tăng điểm nhẹ. Ở chiều ngược lại, có đến 5 nhóm ngành có mức giảm điểm hơn 20% như Otô linh kiện (-25,95%), Công nghệ thông tin (-21,63%), Vật liệu xây dựng (-20,43%), Phương tiện truyền thông (-20,3%) và Y tế (-20,08%). Với 16 nhóm cổ phiếu giảm điểm trong quý 1 đã phần nào phản ánh trung thực sự Trang 16 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN kém sôi động của thị trường chứng khoán thời gian qua. Các quán quân giảm điểm không làm nhà đầu tư bất ngờ khi mà DVD là cổ phiếu đứng đầu bảng với mức giảm 65,11% tiếp theo sau là FPC (- 54,11%), SBS (-51,71%), SSS (-52,92%). Và cổ phiếu làm vui lòng nhà đầu tư khi có tỷ suất sinh lời tốt nhất trong quí là IFS (64,89%), ASM (62,67%), YBC (58,71%) và HDO (58,68%) Theo thống kê của chúng tôi trong quý 1/2011 vừa qua, toàn thị trường có đến 89,7% mã cổ phiếu giảm giá. Trong khi đó, dòng tiền của các quỹ đầu tư và khối ngoại thường tập trung vào HOSE thì tỷ lệ giảm giá chiếm đến 90%. Nếu nhìn chung về thị trường thì xác suất để quỹ đầu tư có lợi nhuận trong quý 1/2011 vừa qua chỉ là 10%. Đi sâu hơn về tỷ trọng các blue chip có mức tăng điểm thì chỉ riêng nhóm cổ phiếu có mức độ vốn hóa lớn hơn 10.000 tỷ đồng như VPL (tăng 57,58%), VIC (34,36%), CTG (22,61%), BVH (15,5%), MSN (9,33%), VNM (6,98%), PVF (5,19%) phần còn lại đều có tỷ trọng giảm điểm khá lớn. Điều này cho thấy mức độ hiệu quả đầu tư tại thị trường Việt Nam thời gian qua là khá thấp đối với cả các quỹ và nhà đầu tư cá nhân. Thống kê cổ phiếu tăng/giảm quí 1/2011 theo vốn hóa ở HOSE Tình trạng Số CP Tỷ lệ Giảm 24 96.0% Tăng 1 4.0% Giảm 48 98.0% Tăng 1 2.0% Giảm 82 93.2% Tăng 6 6.8% Giảm 28 90.3% Tăng 3 9.7% Giảm 14 93.3% Tăng 1 6.7% Giảm 41 89.1% Tăng 5 10.9% Giảm 4 100.0% Tăng 0 0.0% Giảm 7 50.0% Tăng 7 50.0% Nguồn: MHBS tổng hợp Vốn hóa (tỷ đồng) Nhỏ hơn 100 Từ 100 tới 200 Nhỏ hơn 100 Từ 100 tới 200 Từ 200 tới 500 Từ 200 tới 500 Lớn hơn 10.000 Từ 5.000 tới 10.000 Lớn hơn 10.000 Từ 500 tới 750 Từ 500 tới 750 Từ 750 tới 1000 Từ 750 tới 1000 Từ 1. 00 tới 5.000 Từ 1.000 tới 5.000 Từ 5.000 tới 10.000 Nhìn chung diễn biến thị trường chứng khoán tháng 3 và quý 1 tại sàn HOSE vẫn chưa có sự đột phá về xu hướng trung hạn khi mà chỉ số VNIndex vẫn nằm trong kênh xu hướng đi ngang trong vùng 420 - 525 điểm. Điều này cũng phần nào hợp lý khi mà diễn biến của nền kinh tế vĩ mô chưa có sự đột phá thậm chí có phần khó khăn hơn cùng kỳ năm 2010. Trong khi đó, chỉ số sàn HNX đã tiếp tục xu hướng giảm điểm trung hạn bằng việc mất điểm 3 tháng liên tục của quý 1 vừa qua. Trang 17 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN 198 47 28 54 24 2 6 7 110 41 42 54 16 4 2 5 0 50 100 150 200 250 - 15% -15% => - 10% -10% => 0% 0% => 10% 10% => 15% 15% => 20% > 20% Số CP Biểu đồ phân bố mức tăng/giảm tại TTCK VN Quí 1/2011 HOSE HNX Nguồn: MHBS tổng hợp Nếu so sánh các kênh đầu tư khác trong cùng thời kỳ thì rõ ràng kênh chứng khoán đang gặp nhiều bất lợi. Nếu xem xét về khía cạnh cơ bản thì rõ ràng hiện nay thị trường khá hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn khi mà giá cổ phiếu, P/E, P/B đang ở mức khá thấp. Tuy vậy, với sự rủi ro vốn có của thị trường đã không thu hút được dòng vốn của nhà đầu tư vào kênh này khi mà giá vàng vật chất và lãi suất ngân hàng đang ở mức khá cao. Mặc dù với dự thảo hạn chế kinh doanh vàng miếng đã khiến nhà đầu tư chùn bước nhưng vẫn chưa xóa bỏ được kênh đầu tư vẫn còn hấp dẫn này. Do đó, thị trường chứng khoán vẫn đang trong quá trình tích lũy và chưa có chuyển biến tích cực trong ngắn hạn. 111 110 67 65 20 3 2 1 65 57 38 80 23 15 3 2 0 20 40 60 80 100 120 15 15 => 20 20 => 35 35 => 50 50 => 75 75 => 100 >= 100 Số CP Biểu đồ phân bố giá cổ phiếu tại TTCK VN ngày 31/3/2011 HOSE HNX Trang 18 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN 77 87 37 21 20 9 7 15 138 83 37 31 24 19 10 22 0 20 40 60 80 100 120 140 160 7 7 => 9 9 => 11 11 => 15 15 => 20 20 => 25 >= 25 Số CP Biểu đồ phân bố P/E tại TTCK VN ngày 31/3/2011 HOSE HNX 15 48 62 42 26 40 14 36 24 64 100 56 35 52 23 25 0 20 40 60 80 100 12 0.7 0.7 => 0.9 0.9 => 1.1 1.1 => 1.3 1.3 => 1.7 1.7 => 2 >= 2 Số CP Biểu đồ phân bố P/B tại TTCK VN ngày 31/3/2011 HOSE HNX Nguồn: MHBS tổng hợp Tháng 4: Kỳ vọng nào cho thị trường? Về kinh tế vĩ mô: Sau khoảng thời gian áp dụng các biện pháp thắt chặt tiền tệ và tài khóa để kiềm chế lạm phát nhưng xem ra hiệu quả vẫn đang là dấu hỏi đối với các nhà đầu tư khi mà họ vẫn chưa yên tâm giải ngân vào thị trường chứng khoán. Nguyên nhân CPI liên tục tăng cao dường như là chịu tác động bởi chi phí đẩy nhiều hơn như lãi suất, giá nguyên, nhiên vật liệu tăng cao. Do vậy với việc liên tục tăng giá xăng trong tháng 3 vừa qua thì liệu CPI đã đạt đỉnh trong tháng 3 vừa qua hay chưa vẫn là 1 câu hỏi lớn. Tuy nhiên, những tín hiệu tích cực từ thị trường ngoại hối và vàng lại là những yếu tố khá tích cực để hỗ trợ thị trường. Dòng tiền chảy vào vàng và USD không còn mạnh mẽ như thời gian trước đây sau khi NHNN lên tiếng kiểm soát chặt thị trường này. Triển vọng hơn là dòng tiền của khối ngoại đã được khơi thông trở lại sau khi chính sách điều chỉnh linh hoạt tỷ giá VND/USD đã phần nào làm yên tâm khối nhà đầu tư nước ngoài. Theo chúng tôi đánh giá thì dòng tiền này sẽ là lực hỗ trợ vững chắc cho thị trường trong tháng 4 đồng thời sẽ đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường trong thời gian tới. Trang 19 CÔNG TY CHỨNG KHOÁN MHB SỰ LỰA CHỌN CỦA NIỀM TIN Do vậy theo khía cạnh vĩ mô thì tổng quan thị trường tháng 4 được dự báo chưa có sự đột phá mạnh mẽ về điểm số và thanh khoản. Tuy vậy, xu hướng tích cực của nền kinh tế sẽ là bàn đạp cho thị trường tích lũy tốt hơn. Nhưng nếu nhìn về khía cạnh kỹ thuật thì thị trường vẫn còn gặp nhiều khó khăn. Trên đồ thị tháng của VNIndex thì xu hướng đi ngang và tích lũy vẫn là chủ đạo bên cạnh HNXIndex vẫn chưa thoát khỏi xu hướng giảm điểm. Về xu hướng kỹ thuật:  VNIndex: Dự báo về chỉ số chứng khoán sàn HOSE tháng 4, chúng tôi đánh giá diễn biến của thị trường sẽ có phần giống tình trạng của tháng 3 vừa qua. Tuy nhiên, nhữn