Đề tài Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty VINAMILK

, đến năm 2008 còn 20.28%. Khoản phải thu ngắn hạn tuy có giảm , nhưng chủ yếu do công ty tích cực thu các khoản phải thu khác, trong khi thu khách hàng tăng thêm 24.960 triệu đồng, tăng 4.49%. Điều này thể hiện công ty đã tích cực thu hồi các khoản nợ phải thu, giảm bớt hiện tượng ứ đọng vốn trong khâu thanh toán, hạn chế việc chiếm dụng vốn, nhưng do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm nên phải thu khách hàng vẫn tăng so với 2007. Kết luận: Như vậy việc phân bổ vốn ở VNM năm 2008 có sự cải thiện rõ rệt: tăng các loại tài sản cân thiết để mở rộng quy mô, tăng năng suất lao động, giảm các loại tài sản không cần thiết, tạo điều kiện sử dụng vốn hiệu quả. Tuy nhiên Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 27 TCDN 14 – K33 cũng cần chú ý đến khả năng thanh toán của khách hàng có quan hệ làm ăn, hạn chế rủi ro phát sinh trong khâu thanh toán, dự trữ tiền và hàng tồn kho vừa phải đủ và phù hợp với nhu cầu sản xuất kinh doanh và thực hiện các giao dịch cần tiền, tăng tốc độ luân chuyển vốn. 3. Phân tích mối quan hệ cân đối giữa tài sản với nguồn vốn ( bảng cân đối kế toán ). - Để tiến hành sản xuất kinh doanh các doanh nghiệp cần phải có tài sản bao gồm TSLĐ và TSCĐ. Để hình thành 2 loại tải sản này phải có các nguồn vốn tài trợ tương ứng bao gồm nguồn vốn ngắn hạn và nguồn vốn dài hạn. Nguồn vốn dài hạn trước hết được đầu tư để hình thành TSCĐ, phần dư của nguồn vốn dài hạn và nguồn vốn ngắn hạn được đầu tư hình thành TSLĐ. Chênh lệch giữa nguồn vốn dài hạn với TSCĐ hay giữa TSLĐ với nguồn vốn ngắn hạn được gọi là vốn lưu động thường xuyên. Theo bảng số liệu ta thấy nguồn vốn dài hạn của công ty là 5.564.990 triệu đồng lớn hơn so với tài sản cố định là 2.779.354 triệu đồng, TSLĐ của công ty là 3.187.605 triệu lớn hơn so với nguồn vốn ngắn hạn là 972.502 triệu. Do đó VLĐ thường xuyên > 0, điều này cho thấy nguồn vốn dài hạn dư thừa sau khi đầu tư vào TSCĐ, phần dư thừa đó đầu tư vào TSLĐ. Đồng thời TSLĐ > nguồn vốn ngắn hạn do đó khả năng thanh toán của công ty tốt. Ngoài việc phân tích VLĐ thường xuyên, khi phân tích tình hình đảm bảo nguồn vốn cho hợp đồng sản xuất ta cần phân tích thêm chỉ tiêu nhu cầu VLĐ thường xuyên. Ta thấy các khoản tồn kho và các khoản phải thu của VNM là 2.421.727 triệu đồng so với nợ ngắn hạn là 972.502 triệu đồng. Nên công ty có nhu cầu VLĐ > 0, điều đó có nghĩa là hàng tồn kho và các khoản phải thu > nợ ngắn hạn. Tại đây các tài sản ngắn hạn của VNM lớn hơn các nguồn vốn ngắn hạn mà VNM có được từ bên ngoài. Do đó, công ty phải dùng nguồn vốn dài hạn để tài trợ vào các phần chênh lệch. Giải pháp trong trường hợp này là nhanh chóng giải phóng hàng tồn kho và giảm các khoản phải thu của khách hàng. Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 28 TCDN 14 – K33 Nhu cầu vốn lưu chuyển của VNM năm 2008 tăng 52.698 tỷ đồng, tương đương tăng 3.77% trong khi vốn lưu chuyển của công ty lại giảm 43.931 tỷ đồng, tương đương giảm 1.99%. Trong năm tới, công ty cần có những chính sách huy động vốn hợp lý để tránh đưa hiện tượng này thành xu hướng. Năm Thay đổi 2007(triệu) 2008(triệu) Tuyệt đối (triệu) Tương đối (%) Vốn lưu chuyển 2,208,420 2,164,489 -43,931 -1.99% Nhu cầu vốn lưu chuyển 1,396,527 1,449,225 52,698 3.77% Mặc dù vậy thì trong năm 2009, tình hình nguồn vốn vẫn rất tốt, các dự án lớn của VNM cần 1208 tỷ đồng (Nghị quyết đại hội cổ đông ngày 31/3/2009), trong khi khả năng tự huy động vốn của công ty vẫn cao hơn nhiều (1868 tỷ), lượng vốn dư ra là 660 tỷ đồng. II. Phân tích bảng báo cáo KQHDKD 2007 2008 Chênh lệch Phần trăm Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 6.675.244 8.380.563 1.705.319 25,55% các khoản giảm trừ doanh thu (137.280) (171.581) (34.301) 24,99% Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 6.537.964 8.208.982 1.671.018 25,56% Giá vốn hàng bán (4.836.283) (5.610.969) (774.686) 16,02% Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 1.701.681 2.598.013 896.332 52,67% Doanh thu hoạt động tài chính 257.865 264.810 6.945 2,69% Chi phí bán hàng (864.363) (1.052.308) (187.945) 21,74% Chi phí quản lý doanh nghiệp (204.192) (297.804) (93.612) 45,85% Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 865.129 1.351.090 485.961 56,17% Thu nhập khác 120.790 130.173 9.383 7,77% Phần lỗ trong liên doanh 30.538 73.950 43.412 142,16% tổng lợi nhuận trước thuế 955.381 1.371.313 415.932 43,54% Chi phí thuế TNDN hiện hành 0 161.874 161.874 Chi phí thuế TNDN hoãn lại 8.017 39.259 31.242 389,70% Lợi ích của cổ đông thiểu số 50 1.422 1.372 2744,00% Lợi nhuận sau thuế TNDN 963.448 1.250.120 286.672 29,75% Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 29 TCDN 14 – K33 Lãi cơ bản trên cổ phiếu 5.607 7.132 1.525 27,20% Từ bảng phân tích cho ta thấy - Tổng lợi nhuận sau thuế tăng 286.672 trd tương đương 29,75% so với năm 2007. Đối với một năm đầy những biến động và khó khăn như năm 2008 trong khi có rât nhiều công ty cùng ngành nói riêng cũng như các công ty nói chung công bố lỗ; thì con số này quả là ấn tượng. Cho thấy công ty đã có một năm hoạt động hiệu quả. Đạt dược kết quả này là do khả năng quản lí chi phí tốt và tập trung vào những sản phẩm có giá trị gia tăng. Cụ thể: Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty tăng 485.961 tương đương 56,17% Tổng lợi nhuận trước thuế tăng 415.932 trd tương đương 43,54%. - Về các chỉ tiêu doanh thu và chi phí Doanh thu về bán hàng và cung cấp dịch vụ tăng 1.705.319 trd tương đương 25,55%. Doanh thu thuần tăng 1.671.018 trd tương đương 25,56%. Sự tăng trong doanh thu chủ yếu là do sự tăng trưởng của nhóm sữa bột- bột dinh dưỡng, sữa chua, sữa nước với tốc dộ tăng trưởng bình quân của mỗi nhóm là trên 30%. Bên cạnh đó thì mạng lưới phân phối nội địa rộng khắp, hệ thống tủ đông, tủ mát, xe lạnh hiện đại cũng góp phần làm gia tăng doanh thu thông qua việc gia tăng chất lượng sản phẩm. Giá vốn hàng bán về số tuyệt đối gia tăng từ 4.836.283 trd năm 2007 lên 5.610.969trd năm 2008 tương đương tăng 16,02%. Doanh thu hoạt động tài chính tăng 9.945 tương đương 2,69%.Tăng nhẹ so với năm 2007.Doanh thu tài chính tăng do khoản cổ tức và lợi nhuận được chia tăng từ 10 lên 30 tỷ đồng và chenh lệch tỷ giá tăng từ 9 tỷ đồng lên 46 tỷ đồng trong cùng giai đoạn. Chi phí tài chính tăng mạnh từ 25.826 trd năm 2007 lên 187.621 trd năm 2008 do khoản 123 tỷ đồng đề phòng giảm giá đầu tư chứng khoán và lỗ chênh lệch tỷ giá tăng 32 tỷ đồng từ 15 tỷ đồng lên 47 tỷ đồng. Chi phí bàn hàng trong năm 2008 đạt 1,052 tỷ đồng tương đương tăng 21,57% so với năm 2007, mức tăng này vẫn thấp hơn tốc dộ tăng doanh thu. Do đó, để thu 100 đồng doanh thu năm 2008 bỏ ra ít chi phí bán hàng hơn. Nói cách khác doanh nghiệp đã tiết kiệm được chi phí đã kinh doanh hiệu quả hơn. Chi phí quản lí doanh nghiệp tăng 93.612 trd tương đương 45,85%, tăng cả số tuyệt đối lẫn số tỷ lệ so với doanh thu. Như vậy để thu dược 100 đồng lợi nhuận ở năm 2008 cần bỏ ra nhiều chi phí quản lí hơn so với năm 2007. Nói cách khác hiệu quả chi phí quản lí của công ty là tốt lắm. Một trong những nguyên nhân dẫn đến tình trạng này là do chi phí dịch vụ mua ngoài tăng cao. Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 30 TCDN 14 – K33 III. Phân tích tỷ số tài chính: Bảng tóm tắt các tỷ số tài chính công ty Vinamilk 2007 2008 Ngành Khả năng thanh toán Tỷ số thanh toán hiện hành 3,4 3,28 Tỷ số thanh toán nhanh 1,61 1,45 Vòng quay các khoản phải thu 9.7 12.7 Vòng quay hàng tồn kho 3,67 3.24 Cấu trúc vốn và khả năng trả nợ Tỷ số nợ trên vốn CP 24% Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP 3,8% Tỷ số nợ trên tài sản 19,78% 19,35% Tỷ số tồng tài sản trên vốn cổ phần 125,31% Khả năng thanh toán lãi vay 51,84 Tỷ suất đầu tư Tỷ số sinh lợi trên doanh thu 14,7% 15,23% Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) 18% 21% Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) 22,3% 26,25% Hiệu quả hoạt động Lợi nhuận gộp biên tế 26,03% 31,65% Lợi nhuận hoạt động biên tế 13,23% 16,02% Lợi nhuận trước thuế biên tế 14,61% 16,7% Lợi nhuận ròng biên tế 14,74% 15,23% Hiệu suất sử dụng tài sản Vòng quay tài sản cố định 3,98 4,328 Vòng quay tổng tài sản 1,205 1,38 Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần 1,51 1,72 Tỷ số giá trên thị trường Thu nhập mỗi cổ phần(EPS) 5,607 7,132 Tỷ số giá trên thu nhập (P/E) 29,25 11,64 Tỷ suất thu nhập(1/(P/E)) 3,4% 8,6% Tỷ suất cổ tức 3,5% Tỷ lệ chi trả cồ tức 29% Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 31 TCDN 14 – K33 Tỷ số thanh toán hiện hành = Tài sản lưu động / Nợ phải trả ngắn hạn = 3,28 nghĩa là năm 2008 VNM có 3,28 đồng tài sản lưu động đảm bảo cho 1 đồng nợ đến hạn trả. Tỷ số thanh toán nhanh = (Tiền mặt+Các khoản tương đương tiền+Chứng khoán tiền mặt+Khoản phải thu)/Nợ ngắn hạn = 1,452, nghĩa là năm 2008 VNM có 1,452 đồng thực sự có tính thanh khoản để đảm bảo cho một đồng nợ đến hạn Kỳ thu tiền bình quân = Khoản phải thu bình quân/(Doanh thu/360) = 28 ngày nghĩa là thời gian cần Khả năng thanh toán: Năm 2007 Năm 2008 Dutch Lady Tỷ số thanh toán hiện hành Rc 3.4 3.28 1,73 Tỷ số thanh toán nhanh Rq 1.61 1.45 1.15 Vòng quay các khoản phải thu 9.7 12.7 6,71 Vòng quay hàng tồn kho 3,67 3.24 7.38 So với năm 2007 là 3,4 tỷ số này có giảm nhưng không đáng kể, tuy nhiên vẫn ở mức tốt. Sự sụt giảm này là do tỷ lệ tăng tài sản lưu động nhỏ hơn lượng tăng nợ phải trả ngắn hạn. + Đặc biệt trong tài sản lưu động, tiền và các khoản tương đương tiền tăng đột biến từ 117.819trđ lên đến 338.654trđ (hơn 187%), các khoản đầu tư ngắn hạn giảm mạnh (gần 43%). Các khoản này thay đổi là do Công ty bán các Khoản tài chính ngắn hạn của mình với trị giá 110.443 triệu đồng. Việc làm này là hợp lý bởi thị trường chứng khoán trong năm này không mấy sáng sủa. + Lượng hàng tồn kho của công ty năm 2008 tăng lên 1.675.160 triệu đồng (so với năm 2007 là 1.175.345 triệu đồng). Một phần lượng hàng tồn kho lăng lên đáng kể là do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm của công ty nói riêng và của cả ngành nói chung. Do hàng tồn kho có tính thanh khoản kém nên ta cần sử dụng một tỷ số khác loại trừ được hàng tồn kho và thể hiện tốt khả năng thanh toán này, đó là tỷ số thanh toán tức thì hay tỷ số thanh toán nhanh (Rq) ta thấy chỉ số này vẫn ở mức độ cao tuy có giảm chút ít so với năm 2007. Vì vậy, công ty đủ khả năng thanh toán nhanh để chi trả mà không cần thanh lý hàng tồn kho. Tỷ số này được cải thiện hơn so với năm 2007 (36 ngày) chứng tỏ công ty đã quản trị tốt được việc bán chịu cho các đối tác, rút ngắn thời gian thu tiền về, giúp đẩy nhanh tốc độ quay vòng vốn, hạn chế rủi ro trong Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 32 TCDN 14 – K33 thiết để chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền là 28 ngày. Số ngày tồn kho bình quân = Hàng tồn kho bình quân/(Giá vốn hàng bán/360) = 111 ngày, nghĩa là thời gian lưu kho của hàng hóa kể từ lúc hàng nhập kho cho đến khi hàng xuất kho là 111 ngày ( thời gian cần thiết để chuyển đổi hàng tồn kho thành tiền là 111 ngày). các khoản phải thu, đây cũng là lý do khiến số dư tiền mặt khá cao trên bảng cân đối kế toán. Qua phân tích ta thấy kì thu tiền bình quân của Dutch Lady là 54 ngày qua đó ta thấy chính sách quản lý nợ phải thu của VNM chặt chẽ hơn, tuy nhiên Công ty cần xem xét kĩ chính sách này trong dài hạn vì có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Công ty. Đều này dẫn đến vòng quay hàng tồn kho của năm 2008 là 3.24, so với năm 2007 là 3.67. Chỉ số này cũng cho thấy được tốc độ tiêu thụ hàng hóa của cty. Số ngày tồn kho so với năm 2007 là có sụt giảm nhẹ. Nhưng so với bình quân ngành là 238 thì tỷ số này là tương đối tốt. Vì trong thời điểm này độ co giãn của cầu theo giá thấp, và lạm phát tăng cao, dẫn đến việc doanh nghiệp tăng được doanh số từ việc tăng giá sản phẩm. Tuy nhiên cũng do giá cả tăng cao, với việc thị trường thực phẩm đồ uống biến động phức tạp với liên tiếp các vụ scandal về nhiễm độc đồ uống đã làm ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng. Điều này thể hiện bởi xu thế giảm vòng quay hàng tồn kho đối với hầu hết các doanh nghiệp kể cả các doanh nghiệp có hệ thống phân phối mạnh và VNM cũng không là ngoại lệ. Biến động vòng quay hàng tồn kho Nguồn: Tổng hợp báo cáo tài chính – VincomSC 1,81 1,84 1,921,7 1,4 1,51 0 0,5 1 1,5 2 2,5 Q1 Q2 Q3 2007 2008 Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 33 TCDN 14 – K33 Tỳ số nợ trên vốn CP = Tổng nợ phải trả/Vốn cổ phần = 24% nghĩa là cứ 1 đồng tài trợ bằng vốn cổ phần thì có 0,24 đồng tài trợ bởi các nhà tín dụng. Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP = Nợ dài hạn/Vốn cổ phần = 3,8% nghĩa là cứ 1 đồng tài trợ bằng vốn cổ phần thì có 0,038 đồng tài trợ bằng tín dụng dài hạn. Tỷ số nợ trên tài sản = Tổng nợ/Tổng tài sản Tỷ số tồng tài sản trên vốn cổ phần = Tổng tài sản/Vốn cổ phần Khả năng thanh toán lãi vay = (Thu nhập trước thuế+Lãi vay)/Lãi vay. Cấu trúc vốn và khả năng trả nợ (Đòn bẩy tài chính) Và tỷ số bình quân ngành là 105.7%. Như vậy trong cơ cấu nguồn vốn của VNM 2008, đóng góp từ các nhà cổ đông nhiều hơn từ các nhà cho vay. Tỷ số này giảm so với năm 2007 càng cho thấy tỷ lệ vay mượn từ những nhà tín dụng thấp. Như vậy khả năng thanh toán được các khoản nợ dài hạn này là rất cao. Tuy rằng so với năm 2007 thì tỷ số này có tăng nhưng mức tăng là không đáng kể và cả hai tỷ số trên vẫn ở mức thấp. Tỷ số nợ trên tài sản = 19,35% nghĩa là trong năm 2008 19,35% tài sản của VNM đựoc tài trợ bởi vốn vay, tỷ số này giảm so với 2007 là 19,78%. Tỷ số tồng tài sản trên vốn cổ phần = 125,31% nghĩa là trong năm 2008 VNM có tổng tài sản lớn gấp 1,2532 lần vốn cổ phần. Khả năng thanh toán lãi vay = 51,84 nghĩa là năm 2008 VNM có 51,84 đồng sẵn sàng dùng để trả cho một đồng lãi vay. Trong tình trạng kinh tế hiện nay, tuy khả năng thanh toán này có giảm so với 2007 là 82,89 nhưng vẫn ở mức cao, bỏ xa các đối thủ khác, đặc biệt là HNM - công ty này đã hoàn toàn mất khả năng thanh toán lãi vay(tỷ số này âm). Nhìn vào cấu trúc vốn của công ty ta thấy được khả năng tài chính lành mạnh của công ty, mức độ rủi ro không trả được nợ là rất thấp bởi khỏan tài trợ bằng tín dụng chiếm tỷ lệ rất thấp trong cấu trúc vốn. Mặt khác, qua những tính toán trên cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn cổ phần thì nhỏ, như vậy phần lớn nợ của công ty là nợ ngắn hạn. Mà nợ ngắn hạn đã được đảm bảo bởi nguồn vốn lưu động. Điều này được thể hiện thông qua các tỷ số thanh toán cao. Nói cách khác tỷ lệ nợ dài hạn của công ty là thấp, khả năng thanh toán nợ vay của công ty cao. Từ đó ta thấy được tình hình độc lập tài chính và khả năng thu hút vốn đầu tư cao của công ty. Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 34 TCDN 14 – K33 Tỷ số sinh lợi trên doanh thu = Lợi nhuận ròng/Doanh thu. Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) = [Lợi nhuận ròng+Lãi vay(1-Thuế TNDN)]/Tổng tài sản bình quân. Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) = Lợi nhuận ròng/Vốn cổ phần bình quân. Tỷ suất sinh lợi trên đầu tư: Tỷ số sinh lợi trên doanh thu là 15.23%, nghĩa là cứ 100 đồng doanh thu thuần thì tạo ra được 15,23 đồng lãi ròng, cao hơn năm 2007 là 14,7%. Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) là 21%, nghĩa là cứ 100 đồng tài sản thì có khả năng sinh lời là 21 đồng, cao hơn 2007 là 18%. Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) là 26,25%, nghĩa là cứ 100 đồng vốn cổ phần thì có khả năng sinh lợi 26,25 đồng, cao hơn năm 2007 là 22,3%. + Ta thấy, ROA tăng 3% và cũng cao hơn rất nhiều so với các công ty cùng ngành khác (ROA ngành = 8,06%). Trong tình hình kinh tế năm 2008, với những biến động vĩ mô lớn và không thể lường trước được như lạm phát phi mã, thị trường tín dụng đóng băng, suy thoái kinh tế… rất nhiều doanh nghiệp bao gồm cả các doanh nghiệp họat động trong lĩnh vực đồ uống thực phẩm đã phải gánh chịu sự sụt giảm lợi nhuận rất lớn. Tuy nhiên kết quả kinh doanh năm 2008 của Vinamilk cho thấy, khả năng sinh lợi của công ty được cải thiện hết sức ấn tượng so với cùng kì năm trước. Điều này cho thấy việc khẳng định trong chất lượng sản phẩm, uy tín, đã giúp Vinamilk gia tăng vị thế cạnh tranh, chiếm thị phần lớn hơn của các công ty cùng ngành khác. ROE tăng 3,7% cao hơn so với ngành là 14,09% nguyên nhân chủ yếu là do tốc độ tăng soanh thu thuần, sự cải thiện trong tỷ suất lợi nhuận và không có sự kiện nào trong năm gây ra hiện tượng pha lõang cổ phiếu. Tỷ số này sẽ được phân tích rõ hơn ở phần sau – phân tích Dupont. Bên cạnh đó ROE > ROA cho thấy công ty cũng đã sử dụng hiệu quả nguồn vốn vay. Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 35 TCDN 14 – K33 Các tỷ số ROA, ROE của một số công ty cùng ngành thực phẩm đồ uống. Hiệu quả hoạt động: Nhìn chung các tỷ số này đều tăng so với năm 2007 cho thấy cty đã có được sự nỗ lực rất đáng khen ngợi vì trong tình hình khủng hoảng kinh tế 2008, nhiều công ty cả lớn và nhỏ đã phải công bố lỗ nên việc Vinamilk có tổng doanh thu tăng trưởng 25,5% và lợi nhuận trước thuế tăng 43,5% so với 2007 đã thể hiện được sức mạnh nội tại của cty. 2007 2008 Lợi nhuận gộp biên tế 26,03% 31,65% Lợi nhuận hoạt động biên tế 13,23% 16,02% Lợi nhuận trước thuế biên tế 14,61% 16,7% Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 36 TCDN 14 – K33 Lợi nhuận gộp biên tế = (Doanh thu-Giá vốn hàng bán)/Doanh thu Lợi nhuận hoạt động biên tế = Lợi nhuận từ hoạt động/Doanh thu Lợi nhuận trước thuế biên tế = Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu Lợi nhuận ròng biên tế = Lợi nhuận ròng/Doanh thu Nhìn chung lợi nhuận gộp biên tế của VNM là 31.65%, điều này có nghĩa là có 31.65 đồng trong 100 đồng doanh thu là phần dùng để trang trải cho chi phí cố định và có lãi. Doanh thu tăng 25.56%, lợi nhuận trước thuế tăng 43.54% nguyên nhân là do tỷ trọng giá vốn hàng bán trên doanh thu giảm 5.6% so với 2007, đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp biên tế tăng cao. Có thể nói đây là thuận lợi nằm ngoài dự kiến của các doanh nghiệp sữa. Lợi nhuận hoạt động biên tế: chỉ tiêu này cho ta biết trong 100 đồng doanh thu có 16.02 đồng lợi nhuận từ họat động kinh doanh. Lợi nhuận trước thuế biên tế: tỷ suất này cho ta biết trong 100 đồng daonh thu thuần có 14.7 đồng lợi nhuận trước thuế. Lợi nhuận ròng biên tế: tỷ suất này cho ta biết 100 đồng doanh thu tạo ra được 15.23 đồng lợi nhuận ròng. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng trong năm 2008 đều tăng lần lượt là 2.09% và 0.49%. Như vậy ngay khi không còn được ưu đãi miễn 100% thuế TNDN như năm 2007, tỷ suất lợi nhuận ròng vẫn đạt mức cao. Nguyên nhân là do VNM đã quản lý và hạn chế chi phí hết sức hiệu quả trong năm 2008. Bằng chứng là, tỷ suất giá vốn hàng bán, tỷ suất chi phí bán hàng và chi phí quản lý trên doanh thu đã giảm đáng kể . Đây là những biến động rất tích cực khi đặt trong bối cảnh chung của toàn ngành. Thể hiện bằng việc hợp tác với nông dân nuôi bò sữa làm tăng tỷ lệ nguyên vật liệu mua tại việt nam do đó tránh được thiệt hại do biến động giá nguyên vật liệu nhập khẩu. Điều đó đã làm tăng tỷ số lãi gộp biên tế. Mặt khác, giá cả các sản phẩm của VNM trong năm 2008 cũng tăng lên đáng kể. Mặt dù giá nguyên liệu đầu vào biến động tăng rất mạnh trong năm 2007, và ở mức cao trong năm 2008, tuy nhiên VNM vẫn duy trì được mức tăng lợi nhuận biên. Điều này cho thấy khả năng quản lý chi phí cũng như điều tiết giá bán của VNM rất tốt, ta nhận thấy rằng người tiêu dùng vẫn không quay lưng lại với những mặt Lợi nhuận ròng biên tế 14,74% 15,23% Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 37 TCDN 14 – K33 Vòng quay tài sản cố định = Doanh thu/Tài sản cố định bình quân. Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu/Tổng tài sản bình quân. Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần = Doanh thu/Vốn cổ phần Thu nhập mỗi cổ phần(EPS) = Thu nhập ròng của cổ đông thường/Số lượng cổ phần thường Tỷ số giá trên thu nhập (P/E) = Giá thị trường một cổ phần/Thu nhập mỗi cổ phần hàng chất lượng cao và có giá bán hợp lý như VNM, mặc dù trong hoàn cảnh kinh tế khó khăn như hiện nay. Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản: Vòng quay tài sản cố định = 4,238 nghĩa là trong một đồng tài sản cố định tạo ra được 4,238đ doanh thu, cao hơn 2007 là 3,98 điều này cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản cố định trong năm 2008 là cao hơn Vòng quay tổng tài sản = 1,38 nghĩa là 1đ tài sản tạo ra được 1,38đ doanh thu, cao hơn 2007 là 1,205. điều này cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản của VNM là cao Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần là 1,72 nghĩa là năm 2008 VNM có doanh thu thuần lớn hơn vốn cổ phần là 1,72 lần, cao hơn 2007 là 1,51 lần. Điều này cho thấy hiệu suất sử dụng vốn cổ phần cao và cao hơn hiệu suất sử dụng tổng tài sản. Trong năm 2008 tài sản cố định của VNM tăng so với 2007 điều này thể hiện ở việc cty đã đầu tư sửa chữa, mua mới một số máy móc công nghệ, trang thiết bị hiện đại; hệ thống tủ đông tủ mát, xe lạnh được đầu tư mở rộng để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng của nhóm hàng sữa chua. Đó là lý do đã làm tăng doanh thu của VNM trong 2008. Đặt trong bối cảnh hiện nay kết hợp với khả năng sinh lợi của cty, những tỷ số hiệu suất sử dụng tài sản của VNM là tương đối cao. Theo một thống kê 2008 thì cty đã đạt được hiệu suất là 70%. Tỷ số giá trên thị trường Thu nhập mỗi cổ phần(EPS)= 7,132, tăng 1,525 so với năm 2007 cho thấy trong năm 2008 cứ mỗi cổ phần nắm giữ, cổ đông của Vinamilk sẽ thu được 7.132 đồng. Cổ tức mỗi cổ phần (DIV) là 2900đ, không đổi so với năm 2007. Tỷ số giá trên thu nhập (P/E)= 11,64 điều này có nghĩa là giá cổ phần của công ty dược bán gấp 11,64 lần so với thu nhập hiện hành của nó. So với năm 2007 là 29,25 thì tỷ số này giảm hơn 50%. Tóm lại, năm 2008 EPS có tăng nhưng mức tăng không đáng kể so với sự sụt giảm của giá thị Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 38 TCDN 14 – K33 Tỷ suất thu nhập[1/(P/E)] = Thu nhập mỗi cổ phần/Giá thị trường một cổ phần. Tỷ suất cổ tức = Cổ tức mỗi cổ phần/Giá thị trường một cổ phần. Tỷ lệ chi trả cổ tức = Cổ tức chi trả mỗi cổ phần/Thu nhập mỗi cổ phần trường.2008 là một năm mà nền kinh tế có nhiếu biến động, nền kinh tế khủng hoảng, thị trường chứng khoán không mấy sáng sủa, ngành thực phẩm và đồ uống gặp nhiều vụ tai tiếng điển hình như vụ melanin… khiến các nhà đầu tư e ngại, làm giá thị trường sụt giảm dẫn đến P/E giảm.Tuy nhiên tỷ số này vẫn ở mức cao so với mặt bằng giá thị trường năm 2008.Do đó, dựa trên triển vọng phát triển của doanh nghiệp sức tăng trưởng của ngành sữa Việt Nam và khả năng hồi phục của thị trường chứng khoán Việt Nam về mặt dài hạn, thì cổ phiếu VNM đang và sẽ mang những cơ hội mới cho nhà đầu tư. Tỷ suất thu nhập(1/(P/E)) năm 2007 và 2008 lần lượt là 3,4% và 8,6%. Có nghĩa là năm 2008 thu nhập của cổ đông chiếm 8,6% so với giá thị trường của cổ phần và đã tăng so với 2007 là 5,2%. Tỷ suất cổ tức= 3,5% tăng 1,73% so với năm 2007, cho ta thấy rằng cổ tức của công ty trong năm 2008 chiếm 3.5% so với giá thị trường của cổ phần. Tuy là trong 2 năm 2007, 2008 cổ tức chi trả trên cổ phần là không đổi nhưng do tác dộng của việc sụt giảm giá thị trường của cổ phần làm tăng tỷ suất này. Tỷ lệ chi trả cổ tức là 29%,2007 cho thấy trong năm 2008 trong công ty có sự giảm tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ đông, tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư với hi vọng tăng trưởng nhanh trong cổ tức cũng như đẩy giá thị trường lên cao thu hút thêm đầu tư bằng sự chênh lệch giá. IV. Phân tích Dupont: Việc phân tích các tỷ số tài chính không chỉ đơn thuần là việc đánh giá riêng lẻ từng tỷ số một. Chính vì thế, phần tiếp theo dưới đây, chúng tôi xin đề cập đến phương pháp phân tích Dupont để liên kết các tỷ số này lại, cùng đưa ra những đánh giá tốt hơn cho tình hình tài chính của công ty Vinamilk. Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 39 TCDN 14 – K33 Sơ đồ phân tích Dupont củaVNM Chia Chia Nhân Tài sản dài hạn khác 243.810 TSCĐ 1.936.923 TS không lưu động 2.779.354 Khoản phải thu dài hạn 457 Khoản đầu tư tài chính dài hạn 598.164 Dthu thuần 8.208.982 Vòng quay TS 1.38 TSSL/ doanh thu 15,23% TSSL / VCP (ROE) 26,25% Thu nhập ròng 1.250.120 1- Tổng nợ / TS 80,65% TSSL/ TS (ROA) 21% Dthu thuần 8.208.982 Tổng do