Luận án Tiếp cận và phân tích động thái giá cả - lạm phát của Việt Nam trong thời kỳ Đổi mới bằng một số mô hình toán kinh tế

Chính phủ đã thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng. Trong khi đó hiệu quả đầu tư của nền kinh tế thấp, điều này đã dẫn đến sự mất cân đối giữa hàng - tiền. Để giải quyết vấn đề này từ giữa năm 2007 và đặc biệt là từ đầu năm 2008, Chính phủ đã rất mạnh tay trong việc thắt chặt tiền tệ. Song cần phải có thời gian để biện pháp này phát huy tác dụng và do chính sách tiền tệ nới lỏng được thực hiện trong một thời gian dài nên cũng không thể ngay lập tức giải quyết dứt điểm vấn đề này. Một trong những nhân tố làm tăng chi phí là việc giá dầu trên thế giới tăng quá cao và quá nhanh. Tại thời điểm cuối năm 2007, khi giá dầu tăng lên mức xấp xỉ 100 USD/thùng, thế giới đã đánh giá là quá cao và lo lắng về những tác động tiêu cực của cuộc hoảng dầu lửa. Đến thời điểm giữa năm 2008, giá dầu đã tăng khoảng 50% lên gần 150 USD/thùng. Giá dầu trên thế giới tăng quá cao và nhanh là một trong những nhân tố làm suy thoái kinh tế, gia tăng lạm phát trên toàn cầu. Đối với Việt Nam, ngoài việc chịu tác động trực tiếp từ việc giá dầu trên thế giới tăng cao thì với một nền kinh tế mà hoạt động sản xuất dựa rất lớn và nguồn đầu vào từ nhập khẩu, Việt Nam đã buộc phải nhập khẩu lạm phát từ các nước khác trên thế giới. Nói cách khác là chi phí sản xuất trong nước tăng lên do giá dầu tăng và giá nhập khẩu các loại nguyên vật liệu đầu vào của hoạt động sản xuất tăng lên. Ngoài ra, CPI của Việt Nam tăng cao chủ yếu do sự tăng giá mạnh mẽ của nhóm hàng lương thực, thực phẩm. Trên thực tế, không đủ căn cứ để khẳng định cầu trong nước tăng quá nhanh dẫn đến làm tăng giá. Song cuộc khủng hoảng lương thực trên thế giới ngày càng trầm trọng làm cho giá lương 61 thực trên thế giới tăng cao. Do vậy, mặc dù Việt Nam vẫn đảm bảo an ninh lương thực cho hoạt động sản xuất và tiêu dùng trong nước, nhưng việc giá lương thực trên thế giới tăng cao đã thúc đẩy các nhà sản xuất và xuất khẩu gạo trong nước tính toán lợi ích và tìm cách tăng giá lương thực. Đối với thực phẩm, nhất là mặt hàng thịt lợn, do tình trạng dịch bệnh có thời điểm bùng phát đã dẫn đến thiếu cục bộ và đã đẩy giá của mặt hàng này tăng cao. Cuối cùng, việc Chính phủ thực hiện biện pháp kiểm soát giá đối với các mặt hàng quan trọng nhằm kiềm chế lạm phát một mặt có tác dụng tích cực là giữ giá các mặt hàng này trong một thời gian nhất định, qua đó giảm sức ép đầu vào đối hoạt động sản xuất kinh doanh của nền kinh tế. Tuy nhiên, đứng trước tình hình lạm phát tiếp tục leo thang, giá dầu thế giới tiếp tục tăng cao, điều này cũng tạo ra tâm lý đầu cơ, chờ đợi thời điểm bãi bỏ cơ chế kiểm soát giá, nhất là thời điểm gần tới thời điểm Chính phủ xem xét lại giá các mặt hàng thuộc diện kiểm soát. 2.2. Phân tích một số yếu tố ảnh hưởng đến lạm phát Việt Nam giai đoạn gần đây Nền kinh tế Việt Nam từ năm 1986 đến nay được phân ra 4 giai đoạn như giới thiệu trong mục 2.1. Ứng với mỗi giai đoạn, lạm phát chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố chính khác nhau. Luận án chủ yếu tập trung phân tích một số yếu tố tác động chính đến lạm phát Việt Nam trong thập kỷ qua. 2.2.1. Ảnh hưởng của yếu tố tâm lý, kỳ vọng Vào đầu những năm 1990, lạm phát của Việt Nam còn cao hơn bây giờ nhưng chiều hướng của nó ngày càng giảm. Vai trò của chính sách đúng trong thời điểm lạm phát này tất nhiên là quan trọng, nhưng có một yếu tố được đánh giá góp phần khá lớn đến chiều hướng của lạm phát, đó là sự kỳ vọng của dân chúng. 62 Các kỳ vọng lạm phát tác động đến lạm phát theo 2 góc độ quan trọng. Trước hết, chúng ảnh hưởng đến mức lãi suất thực, và vì thế mà nó ảnh hưởng đến bất kỳ tỷ lệ lãi suất danh nghĩa cụ thể nào; thứ hai, chúng ảnh hưởng đến giá cả và tiền lương, và vì thế nó ảnh hưởng đến lạm phát thực tế trong giai đoạn tiếp theo. Kỳ vọng thích nghi và kỳ vọng hợp lý có ảnh hưởng khác nhau lên hiệu quả quyết sách kinh tế. Nếu dân chúng hành động theo kiểu kỳ vọng thích nghi thì chính sách sẽ có công hiệu hơn là kỳ vọng hợp lý. Người làm thuê và người sử dụng lao động không tự nhiên có kỳ vọng giá cả sẽ tăng vọt. Sự hình thành kỳ vọng ngụ ý rằng lạm phát trong quá khứ lẫn những động thái của Chính phủ trong hiện tại là cơ sở để tạo ra kỳ vọng lạm phát trong giai đoạn kế tiếp. Từ 2003 đến nay, thực hiện chính sách tiền lương tối thiểu mới theo tinh thần Nghị quyết Trung ương tám (khóa IX) và kỳ họp thứ tư, Quốc hội (khóa IX), Chính phủ đã 2 lần điều chỉnh tăng mức lương tối thiểu chung (sàn) theo lộ trình đặt ra trong Đề án cải cách chính sách tiền lương. Trong đó: tháng 10- 2005 điều chỉnh từ 290.000đ lên 350.000đ/tháng (tăng 20,7%) và tháng 10- 2006 điều chỉnh từ 350.000đ lên 450.000đ/tháng (tăng 28,6%). Từ 01/1/2008, lương tối thiểu tăng lên 540.000 đ/tháng (tăng 20%). Nếu tính cả năm 2003 (trong hơn 4 năm 2003-2008), thì đã có 4 lần điều chỉnh mức lương tối thiểu chung và đã được tăng từ 210.000 đồng lên 540.000 đ/tháng, bằng 2,571 lần, tăng thêm 157,1%. Tuy chưa có kiểm chứng nào về tác động của tăng lương tới sự biến động giá cả, nhưng vấn đề cải cách tiền lương cũng tạo ra tâm lý làm giá cả sẽ bị tác động không nhỏ. Ngoài ra, trong những năm qua NHNN cũng đã đưa vào lưu thông một số loại tiền mới. Việc đưa vào lưu thông loại tiền mới theo giải thích của NHNN chẳng qua chỉ là một động tác nghiệp vụ bình thường, nhưng đây cũng có thể 63 được xem như là một trong những nguyên nhân mang yếu tố tâm lý tác động đến tăng giá tiêu dùng. Việc thông tin tuyên truyền trên các phương tiện thông tin đã không thuyết phục được không nhỏ đại bộ phận người dân nên lưu thông loại tiền mới đã tác động tiêu cực không ít đến tăng giá do yếu tố tâm lý. Từ năm 2004, nhiều nhà phân tích đã lên tiếng cảnh báo dấu hiệu lạm phát tăng vọt cách đây đã mấy năm nhưng lúc đó những lời cảnh báo này có lẽ chưa thu hút sự quan tâm của nhiều người. Việc chưa quan tâm là do việc tăng giá khi đó đôi lúc bị che đậy bởi những nhân tố khách quan, chẳng hạn như dịch bệnh, thiên tai và giá dầu thế giới tăng. Hoặc có thể cho rằng đó là một cú sốc tạm thời và giá sẽ mau chóng trở lại bình thường. Nhưng giá cả đã không bình thường và người dân có lẽ cũng đã thay đổi kỳ vọng của mình từ đó; từng ngày, từng ngày theo kiểu kỳ vọng thích nghi. Sự tăng giá này không phải bắt nguồn từ tăng tiền quá mức, biến động giá tương đối như tỷ giá hay sự thay đổi cấu trúc của nền kinh tế... mà chịu tác động của yếu tố kỳ vọng, yếu tố tâm lý. 2.2.2. Ảnh hưởng của sự thay đổi sản lượng Một điều đáng chú ý khi xem xét cơ chế tác động của CSTT đến lạm phát, là ngoài yếu tố lạm phát kỳ vọng, cần phải xem xét mối quan hệ giữa GDP thực tế và lạm phát. Khi GDP thực tế đạt mức tiềm năng thì mức sản lượng không tạo ra sức ép theo hướng tăng lên hoặc đi xuống đối với lạm phát. Trong trường hợp GDP thực tế cao hơn mức GDP tiềm năng sẽ gây sức ép lạm phát cao, và ngược lại. Nghiên cứu quan hệ giữa lạm phát và tốc độ tăng GDP thực tế của kinh tế Việt Nam trong hai thập kỷ qua cho thấy gia tăng lạm phát thường gắn liền với tăng trưởng cao hơn (giai đoạn 1992-2007). Tuy nhiên, khi lạm phát đạt đến một ngưỡng cao nhất định, thì lạm phát bắt đầu tác động tiêu cực lên tăng trưởng (giai đoạn trước 1992). Tính chung cả giai đoạn 1986-2008, lạm phát và tăng trưởng có quan hệ ngược chiều. Hệ số tương quan (correlation) của lạm phát và 64 tăng trưởng Việt Nam trong giai đoạn 1986-2007 là –0,61. Giai đoạn 1992-2008, quan hệ lạm phát và tăng trưởng là thuận chiều, có hệ số tương quan là 0,21. Dùng phương pháp lọc Hodrick-Prescott để ước lượng sản lượng tiềm năng trong các năm 1986-2008 (Phụ lục 3), từ đó chúng ta xem xét quan hệ khoảng chênh lệch sản lượng (GAP) và lạm phát trong giai đoạn này. Khoảng chênh lệch sản lượng ước lượng theo phụ lục 3 được biểu diễn trên Hình 2.7. GAP -0.06 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 Hình 2.7: Khoảng chênh lệch sản lượng giai đoạn 1986-2008 Trên Hình 2.7, xu hướng biến thiên của khoảng chênh lệch sản lượng từ năm 1986 đến năm 2008 cũng được chia qua các mốc tương ứng với biến động lạm phát: giai đoạn 1986-1991 có xu hướng giảm xuống, giai đoạn 1992-1998 có xu hướng tăng lên, giai đoạn 1999-2003 có xu hướng giảm xuống và giai đoạn 2004-2007 có xu hướng tăng lên. Riêng năm 2008, khoảng thiếu hụt có xu hướng giảm xuống. Đặc biệt, có giai đoạn thể hiện sự giảm sút hẳn trong các hoạt động kinh tế thực là giai đoạn 1989-1991, tương ứng tỷ lệ lạm phát thấp hơn các năm trước đó. Giai đoạn 1989-1991, do ảnh hưởng của chính sách lãi suất thực dương nên đã hút một lượng tiền lớn gửi vào ngân hàng, dẫn đến đầu tư giảm vì vậy sản lượng thực tế thấp hơn hẳn sản lượng tiềm năng, tương ứng tỷ lệ lạm phát giảm. Ngoài ra, giai đoạn này có sản lượng thực tế giảm hẳn còn do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997. 65 Sau những năm 2000, Chính phủ đặt ra nhiều biện pháp kích cầu để kích thích tăng trưởng. Mục tiêu tăng trưởng giai đoạn 2000-2003 đặt ra luôn cao hơn 7%, giai đoạn 2004-2007 có mục tiêu tăng trưởng lớn hơn 8%. Tương ứng, tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2004-2008 lại tăng lên. Bảng 2.2: Mục tiêu và thực tiễn của tỷ lệ tăng trưởng, lạm phát Đơn vị: % Năm Các chỉ tiêu Tăng trưởng Lạm phát Mục tiêu 7,5 < 15 1993-1995 Thực hiện > 8 < 14,5 Mục tiêu 9-10 < 14 1996 Thực hiện 9,3 4,5 Mục tiêu 9-10 7-8 1997 Thực hiện 8,2 3,6 Mục tiêu 8,5-9 < 7 1998 Thực hiện 5,8 9,2 Mục tiêu 5-6 5-6 1999 Thực hiện 4,8 0,1 Mục tiêu 5,5-6 6 2000 Thực hiện 6,8 -0,6 Mục tiêu 7,5-8 < 5 2001 Thực hiện 6,9 0,8 Mục tiêu 7-7,3 3-4 2002 Thực hiện 7,1 4 Mục tiêu 7-7,5 < 5 2003 Thực hiện 7,3 3 Mục tiêu 7,5-8 < 5 2004 Thực hiện 7,7 9,5 Mục tiêu 8,5 < 6,5 2005 Thực hiện 8,4 8,4 Mục tiêu 8 < 8 2006 Thực hiện 8,17 6,6 Mục tiêu 8,5 6,5 2007 Thực hiện 8,47 12,63 Mục tiêu 8,5-9 < 12,63 2008 Thực hiện 6,23 18,89 Nguồn: NHNN, TCTK, và [13] 66 Như vậy, trong giai đoạn gần đây, đặc biệt từ năm 2004-2008, việc thực hiện các CSTT, CSTK nới lỏng để kích thích tăng trưởng đã góp phần tăng sản lượng thực tế làm cho sản lượng thực tế càng ngày càng có xu hướng vượt quá sản lượng tiềm năng. Đồng thời với xu hướng này, giai đoạn này có tỷ lệ lạm phát tăng lên, thậm chí các năm 2007-2008 có tỷ lệ lạm phát là hai con số. 2.2.3. Ảnh hưởng của sốc giá thế giới Do nền kinh tế Việt Nam có độ mở lớn, kim ngạch nhập khẩu cao nên sự biến động của giá cả thị trường thế giới sẽ tác động sâu rộng đến giá cả trong nước. Các mặt hàng chiến lược như sắt thép, phân bón, xăng dầu ... đều là những mặt hàng nhập khẩu chủ yếu. Thép xây dựng được sản xuất trong nước có các yếu tố từ nguồn gốc nhập khẩu chiếm tới 80-90% (gồm: phôi thép, thép phế liệu, gạch chịu lửa chất lượng cao, điện cực graphite,…) (xem [30]). Xăng dầu là sản phẩm phải nhập khẩu 100%. Do đó, giá nhập khẩu tăng cao sẽ đẩy giá trong nước cao hơn. Ngoài ra, lương thực - thực phẩm là nhóm hàng hóa chiếm tỷ trọng lớn nhất trong 10 nhóm hàng hóa tính CPI nên các cú sốc giá gạo thế giới trong giai đoạn gần đây cũng tác động đến sự biến động giá trong nước. Trong phần này, Luận án chỉ phân tích đến tác động của sự biến động giá dầu đến lạm phát ở Việt Nam. Xăng dầu là mặt hàng rất nhạy cảm vì đây là nguồn năng lượng chính của nhiều quốc gia trên thế giới. Sự tăng lên của giá xăng dầu thế giới gần đây đã ảnh hưởng lên nhiều chỉ số vĩ mô của các nước nhập khẩu xăng dầu cao. Giá dầu thế giới bắt đầu tăng mạnh từ năm 2004. Nếu giá dầu thô thế giới trung bình trong năm 2003 là 26,84 USD/1 thùng thì năm 2004 là 35,09 USD/1 thùng (tăng 30% so với năm 2003). Giá dầu thế giới năm 2007 trung bình là 71,55 USD/1 thùng (tăng 103,9% so với năm 2003), nghĩa là tăng hơn 67 100% trong gần 5 năm. Đầu năm 2008, giá dầu còn lên cao hơn nữa, thậm chí đạt đến gần 150 USD/ 1 thùng. Sau khủng hoảng tài chính ở Mỹ giữa năm 2008, giá dầu trên thị trường thế giới xuống dưới 80 USD/1 thùng. Giá dầu thô trung bình năm 2008 là 93 USD/1 thùng (xem Hình 2.8). 0 20 40 60 80 100 120 140 19 95 -M ar 19 97 -M ar 19 98 -M ar 19 99 -M ar 20 00 -M ar 20 01 -M ar 20 02 -M ar 20 03 -M ar 20 04 -M ar 20 05 -M ar 20 06 -M ar 20 07 -M ar 20 08 -M ar Hình 2.8: Giá dầu thô trên thế giới trong giai đoạn 1995-2008 Nguồn: Số liệu trực tuyến từ Giá dầu thế giới tăng vọt như vậy đã kéo theo hàng loạt giá của các mặt hàng có liên quan đến dầu tăng lên nhanh chóng, dẫn đến giá nhập khẩu tăng lên. Trong "rổ" tính chỉ số giá CPI với trọng số năm 2005, xăng dầu chiếm tỷ trọng 9,2% trong đó tác động trực tiếp là 3,3%, tác động gián tiếp là 5,9% do đó tác động của xăng dầu về mặt lý thuyết thấp, song việc tăng giá xăng dầu luôn có tác động lan tỏa, thường là khởi nguồn từ tăng giá các mặt hàng khác, kể cả tăng giá hợp lý hay chưa hợp lý của những hàng hóa trực tiếp bị ảnh hưởng và mức tăng không có căn cứ của những hàng hóa không trực tiếp hoặc rất ít liên quan đến xăng dầu. Theo nhóm nghiên cứu ở Tổng công ty xăng dầu, tác động trực tiếp của tăng giá xăng dầu đến một số lĩnh vực nhạy cảm của nền kinh tế Việt Nam như sau: Tác động tới giá thành nhiệt điện là tăng 100đ/lít diesel sẽ tăng giá điện thêm 0,07%, tăng giá mazut 100 đ/kg sẽ tăng giá điện thêm 0,11%. Tác động tới cước vận tải bộ là tăng 100 đ/lít xăng ôtô 68 làm tăng 0,56% giá cước, tăng 100 đ/lít diesel làm tăng 0,3% giá cước. Tác động tới giá lúa Đồng bằng sông Cửu long (diesel chạy máy bơm) là tăng 100 đ/lít diesel làm giá thành lúa tăng 0,37%. Tác động tới giá ximăng là tăng 100 đ/lít mazut làm giá thành ximăng tăng 0,37%. Tác động tới người dân có xe máy là với mức tiêu hao 3 lít xăng ôtô/100 km và quãng đường bình quân từ 500-600 km/tháng, mỗi người tiêu dùng lẻ phải chi thêm từ 15.000-20.000 đ/tháng khi giá xăng ôtô tăng thêm 1000 đ/lít (xem [30]). -3 2 7 12 17 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 0 20 40 60 80 100 120 Lạm phát Giá dầu Hình 2.9: Quan hệ giá dầu thế giới và lạm phát Việt Nam giai đoạn 1995-2008 Hình 2.9 thể hiện một sự trùng hợp, giai đoạn lạm phát của Việt Nam tăng vọt lên từ năm 2004 cũng là giai đoạn giá dầu thô của thế giới tăng cao nhất kể từ cuộc chiến vùng vịnh năm 1990. Giá dầu thế giới tăng chắc chắn không tránh khỏi có tác động tới sự tăng giá của thị trường trong nước. Tuy nhiên, mức độ tác động còn là một vấn đề mà nhiều nhà kinh tế đang tranh luận. 2.2.4. Tác động của tăng trưởng tiền tệ Năm 1963, nhà kinh tế học Friedman đã tuyên bố "lạm phát luôn luôn và lúc nào cũng là một hiện tượng của tiền tệ" (xem [21, tr. 167]). Kết hợp lý 69 thuyết số lượng tiền tệ trong mục 1.2.1.4 đưa chúng ta đến chỗ nhất trí cho rằng tốc độ tăng khối lượng tiền tệ là nhân tố đầu tiên quyết định tỷ lệ lạm phát. Nghĩa là việc mở rộng cung tiền kéo dài thì cũng sẽ đẩy lạm phát tăng lên. Những người theo trường phải này xem nguyên nhân cốt lõi của lạm phát trong nền kinh tế là từ việc in tiền quá nhiều, còn mọi nguyên nhân khác đều là thứ yếu hoặc là một cú sốc tạm thời. Do đó, giải pháp căn bản để giảm lạm phát là phải giảm tăng cung tiền. Nếu theo quan điểm Friedman thì lạm phát Việt Nam trong giai đoạn gần đây cũng có thể được xem là lạm phát tiền tệ vì có nhiều bằng chứng ủng hộ cho cho lập luận này. Một dấu hiệu nổi bật là tốc độ tăng tiền rộng M2. Trong gần 10 năm qua, để thực thi chính sách kích cầu đầu tư và tiêu dùng, Chính phủ đã thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng. Tuy nhiên việc kéo dài chính sách nới lỏng tiền tệ đã tác động đến cân đối tiền - hàng và đẩy mặt bằng giá của Việt Nam liên tục gia tăng. Cụ thể, trong ba năm 2005-2007, cung tiền tăng 135% nhưng GDP chỉ tăng 27%. Tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán và dư nợ tín dụng năm 2007 tăng gấp đôi so với tốc độ tăng năm 2006. Tính đến 31/12/2007, tổng phương tiện thanh toán tăng 46,7% so với 31/12/2006, trong đó tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng tăng 46,88%. Số dư tiền gửi của hệ thống ngân hàng năm 2007 tăng 350,431 tỷ đồng, tương ứng 46,88% so với cuối năm 2006. Tổng dư nợ cho vay của nền kinh tế năm 2007 tăng 57,53% so với năm 2006, trong đó dư nợ cho vay bằng VND tăng 56,74% và cho vay bằng ngoại tệ tăng 60,5% [28, tr. 24]. Ngoài ra, luồng vốn nước ngoài vào Việt Nam gia tăng mạnh: bắt đầu từ cuối năm 2006 khi Việt Nam chính thức trở thành thành viên của Tổ chức thương mại thế giới (WTO), cùng với những cải cách về cơ chế chính sách và môi trường đầu tư đã tạo điều kiện cho các luồng vốn nước ngoài đổ vào Việt Nam tăng mạnh (Bảng 2.3). Đứng trước bối cảnh này, NHNN đã phải cung ứng một lượng lớn 70 tiền VND để mua vào khoảng hơn 7 tỷ USD nhằm mục tiêu ổn định và phá giá nhẹ tỷ giá để hỗ trợ xuất khẩu, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Điều này có nghĩa là một lượng tiền đồng tương đương được đưa vào lưu thông làm cho tổng phương tiện thanh toán tăng cao. Bảng 2.3: Thay đổi dự trữ ngoại hối của Việt Nam 2000-2006 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Dự trữ 3417 3675 4121 6224 7041 9051 13384 Thay đổi 90 258 446 2103 817 2009 4334 Nguồn: [15, tr. 80] Ngoài ra, nếu đem so sánh mức tăng tiền rộng M2 với Thái Lan và Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 thì thấy rằng mức tăng hàng năm này của Việt Nam trung bình khoảng 32%, gấp đôi mức tăng của Trung Quốc và gấp năm lần so với Thái Lan (Hình 2-4). 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Trung Quốc Thái Lan Việt Nam Nguồn: Số liệu của ADB Hình 2.10: Tăng trưởng M2 của Việt Nam, Thái Lan và Trung Quốc giai đoạn 1998-2007 Ngoài ra, lấy tỷ phần M2/GDP để so sánh mức độ giao dịch bằng tiền của Việt Nam giai đoạn 1998-2007 cho thấy mức độ giao dịch bằng tiền tăng cao trong giai đoạn này (Hình 2-8). 71 28.4 35.7 50.5 58.1 61.4 67.9 74.4 82.3 94.8 118.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Nguồn: Số liệu của ADB Hình 2.11: M2/GDP của Việt Nam giai đoạn 1998-2007 Với các lập luận như trên, chúng ta cũng có thể kết luận ủng hộ quan điểm Friedman, tốc độ tăng M2 đóng vai trò khá lớn làm lạm phát Việt Nam tăng cao trong 5 năm qua 2004-2008. Tuy nhiên, xét một cách khách quan, tốc độ tăng cung tiền của Việt Nam ở mức cao không chỉ xảy ra trong giai đoạn có lạm phát cao 2004-2008 mà đã xảy ra từ năm 2000, tức là trong giai đoạn nền kinh tế có lạm phát thấp (Hình 2-9). Với số liệu mức tăng cung tiền của IMF (cũng có biểu diễn tương tự Hình 2-9 với số liệu của ADB) đều chưa khẳng định được sự biến động lạm phát phụ thuộc nhiều vào mức tăng trưởng cung tiền. Một số nhà kinh tế còn cho rằng, mức độ tăng cung tiền cao là một "đặc tính riêng" của Việt Nam [15, tr. 79]. -2 0 2 4 6 8 10 12 14 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 lạm phát tốc độ tăng M2 Nguồn: Số liệu lạm phát Việt Nam từ TCTK, số liệu M2 từ IMF Hình 2.12: Lạm phát và tốc độ tăng M2 từ 1996-2007 72 Trên Hình 2.12, giai đoạn những năm 2000, cung tiền M2 tăng rất cao nhưng tỷ lệ lạm phát ở mức thấp. Trong giai đoạn này, quan hệ tiền tệ - giá cả không tuân theo quy luật kinh tế thông thường. Điều này lý giải việc ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế Châu Á đến kinh tế Việt Nam. Ngoài ra, điều này góp thêm nhận định về yếu tố kỳ vọng có tác động đến biến động giá của Việt Nam. Theo Trương Quang Hùng và Nguyễn Hoài Bão [16], ở Việt Nam với số liệu 2000-2003 thì quan hệ giữa tăng CPI và tăng cung tiền là không có xu hướng như phần lý thuyết đề cập (mục 1.2.1.4), tức là cung tiền tăng không thể hiện tác động đến lạm phát tăng. Theo các tác giả thì việc tăng giá của Việt Nam giai đoạn đó không bị tác động nhiều bởi cung tiền tăng mà có thể bị ảnh hưởng bởi các cú sốc cung từ việc tăng giá dầu, giá thép nhập khẩu. Với số liệu theo quý từ 1997-2004, Bùi Duy Phú cũng tìm thấy trong ngắn hạn, tác động của tăng cung tiền tới tăng giá cả của Việt Nam là không lớn. Như vậy, xem xét diễn biến lạm phát trong hơn thập kỷ qua, đặc biệt từ năm 2004, lý giải nguyên nhân chính từ tăng trưởng cung tiền vẫn chưa thực sự thuyết phục khi so sánh với giai đoạn lạm phát thấp mà tăng trưởng cung tiền cao như những năm 2000. Lập luận do tăng trưởng cung tiền bị động vì tăng dự trữ ngoại tệ của NHNN cũng chưa thuyết phục vì khi so sánh với Trung Quốc thì thấy rằng NHTW của họ cũng phải mua vào một lượng lớn ngoại tệ nhưng diễn biến lạm phát không giống như ở Việt Nam (xem [15]). Ngoài ra, lập luận tỷ phần M2/GDP của Việt Nam tăng cao cũng chưa được nhất trí vì tỷ phần M2/GDP của Trung Quốc và Thái Lan hầu như cao hơn Việt Nam (Bảng 2.4). 73 Bảng 2.4: Tỷ phần M2/GDP của Việt Nam, Thái Lan, Trung Quốc Trung Quốc Thái Lan Việt Nam 1998 133.4 102.7 28.4 1999 146.1 104.7 35.7 2000 150.5 102.2 50.5 2001 162.7 102.1 58.1 2002 175.9 98.7 61.4 2003 189.2 95.0 67.9 2004 158.9 91.5 74.4 2005 162.5 90.7 82.3 2006 165.0 87.3 94.8 2007 161.7 98.0 118.0 Nguồn: ADB Để góp thêm một kênh nhìn nhận tác động tăng trưởng M2 trong hơn thập kỷ qua, đặc biệt trong giai đoạn trước năm 2004 và giai đoạn lạm phát cao 2004-2008, Luận án xét quan hệ nhân quả giữa tốc độ tăng cung tiền M2 và tỷ lệ lạm phát cho giai đoạn tháng 1 năm 1995 (1995M1) đến tháng 10 năm 2008 (2008M10) và giai đoạn 1995M1-2003M12. Xét các mô hình: 12 12 1 1 1 _ _ 2t t i t i t i t i i i i g CPI g CPI gM uβ β γ− − − − = = = + + +∑ ∑ (2.1) 12 12 1 1 1 2 _ 2t t i t i t i t i i i i gM g CPI gM uβ β γ− − − − = = = + + +∑ ∑ (2.2) trong đó: g_CPIt = lạm phát tính theo CPI quý t so với quý t-1 gM2t = tốc độ tăng cung tiền M2 quý t so với quý t-1 74 • Nguồn số liệu: Lạm phát được tính dựa trên CPI của TCTK, tốc độ tăng M2 được tính dựa trên số liệu M2 theo quý của IMF. • Kiểm định tính dừng của các chuỗi thời gian bằng kiểm định ADF được cho bởi Bảng 2.5. Bảng 2.5: Kiểm định ADF về tính dừng của chuỗi lạm phát và tốc độ tăng M2 giai đoạn 1995M1-2008M10 Test Statistic Augmented Dickey-Fuller Test Constant Constant and Trend Variable Level Level g_CPI - 3,241** -3,647** gM2 -3,399** -3,412* Chú ý: Kí hiệu *, **, *** cho biết biến đang xét dừng với mức ý nghĩa tương ứng là 10%, 5%, 1% • Ước lượng mô hình (2.1) giai đoạn 1995M1-2008M10, và kiểm tra khuyết tật thấy mô hình không có khuyết tật tự tương quan hay phương sai thay đổi, phần dư là nhiễu trắng. Kiểm định bác bỏ biến trễ gM2 trong mô hình (2.1), cho thấy không nên bỏ các biến trễ gM2 ra khỏi mô hình (2.1). Tương tự, ước lượng mô hình (2.2) và kiểm tra thấy mô hình không có khuyết tật. Kiểm định bỏ các biến trễ g_CPI cho thấy nên bác bỏ các trễ này. Do đó, chúng ta có thể kết luận rằng: trong giai đoạn 1995-2008, cung tiền M2 tăng có ảnh hưởng đến sự biến động lạm phát. Bảng 2.6 về kết quả kiểm định nhân quả Granger về quan hệ lạm phát và tốc độ tăng trưởng M2 giai đoạn 1995M1-2008M10, 75 cho thấy: với mức ý nghĩa 0,10 tốc độ tăng cung tiền M2 là nguyên nhân làm tăng lạm phát ở Việt Nam. Bảng 2.6: Kiểm định nhân quả Granger quan hệ lạm phát và tốc độ tăng M2 giai đoạn 1995M1-2008M10 Pairwise Granger Causality Tests Sample: 1995M01 2008M12 Lags: 12 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability gM2 does not Granger Cause g_CPI 154 1.66248 0.08258 g_CPI does not Granger Cause gM2 1.43926 0.15630 Nguồn: Phụ lục 4. Hoàn toàn tương tự, xét quan hệ nhân quả về tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 và lạm phát cho giai đoạn 1995M1-2003M12 bằng kiểm định Granger được cho ở Bảng 2.7. Bảng 2.7: Kiểm định nhân quả Granger quan hệ lạm phát và tốc độ tăng M2 giai đoạn 1995M1-2003M12 Pairwise Granger Causality Tests Sample: 1995M01 2003M12 Lags: 12 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability gM2 does not Granger Cause g_CPI 96 1.19096 0.30650 g_CPI does not Granger Cause gM2 0.87886 0.57159 Nguồn: Phụ lục 4. 76 Kết quả kiểm định nhân quả Granger cho thấy không có mối quan hệ nhân quả nào giữa tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 và lạm phát trong giai đoạn 1995M1-2003M12. Điều này thống nhất với một số phân tích định tính ở trên. Như vậy, với chuỗi số liệu 1995M1-2003M2 cho thấy cung tiền không phải là nguyên nhân làm biến động lạm phát. Mở rộng chuỗi số liệu 1995M1- 2008M12 thì cho thấy cung tiền có tác động lên sự biến động giá trong giai đoạn này. Do vậy, giai đoạn 2004-2008 đã thể hiện tác động của yếu tố tiền tệ lên lạm phát. 2.3. Tóm tắt chương 2 Với phần trình bày thực trạng diễn biến lạm phát Việt Nam giai đoạn 1986 - 2008 và phân tích một số nguyên nhân tác động đến sự biến động lạm phát, Luận án có một số nhận xét như sau: Trước hết, xem lại g