Tiểu luận Một số giải pháp nhằm thúc đẩy nhanh quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam

iÖt Nam ®Þnh c­ ë n­íc ngoµi, më réng møc khèng chÕ mua cæ phÇn ë c¸c DNNN mµ nhµ n­íc kh«ng ph¶i gi÷ cæ phÇn chi phèi ( c¸ nh©n, ph¸p nh©n ®­îc mua gÊp ®«i ). §ång thêi më møc ­u ®·i cho ng­êi lao ®éng tíi 20% gi¸ trÞ vèn nhµ n­íc t¹i doanh nghiÖp. - Thñ tôc ®Þnh gi¸ vµ quy tr×nh ®­îc c¶i tiÕn v­ît bËc. Tr­íc ®©y, viÖc ®Þnh gi¸ ph¶i qua 3 kh©u nay cã thÓ bá kh©u kiÓm to¸n. II. Cæ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc mét ®éng lùc ph¸t triÓn s¶n xuÊt, kinh doanh. VÊn ®Ò cæ phÇn ho¸ khu vùc kinh tÕ quèc doanh ngµy nay kh«ng cßn míi l¹ ®èi víi ViÖt Nam. Chóng ta ®· nghe nãi nhiÒu vµ ®­îc biÕt ®©y lµ xu thÕ chung cña thÕ giíi. Víi yªu cÇu t¹o ®éng lùc cho ng­êi s¶n xuÊt, nhµ kinh doanh vµ c¶i tiÕn hoÆc ®æi míi cÊu tróc nÒn kinh tÕ, nhiÒu n­íc trªn thÕ giíi cã khuynh h­íng tÝch cùc cæ phÇn ho¸ mét sè lín c«ng ty, xÝ nghiÖp thuéc khu vùc nhµ n­íc. Kh«ng chØ riªng c¸c nhµ n­íc XHCN chuyÓn tõ nÒn kinh tÕ kÕ ho¹ch tËp trung sang nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng míi nghÜ tíi viÖc cæ phÇn ho¸ c¸c ®¬n vÞ kinh tÕ thuéc khu vùc nhµ n­íc. ViÖc nµy ®· vµ ®ang diÔn ra ngay c¶ ë c¸c n­íc t­ b¶n chñ nghÜa ph¸t triÓn. §Æc biÖt, ®èi víi c¸c n­íc ®ang ph¸t triÓn ë khu vùc ch©u ¸, viÖc cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN diÔn ra kh¸ m¹nh ë Nam TriÒu Tiªn tõ n¨m 1959 ®· cã ®Õn 7 c«ng ty, xÝ nghiÖp lín cña nhµ n­íc ®­îc t­ nh©n ho¸ víi vèn ph¸p ®Þnh kho¶ng 3,5 tû USD. á Singapore nhµ n­íc më réng thÞ tr­êng chøng kho¸n b»ng c¸ch b¸n c¸c cæ phÇn cña c¸c xÝ nghiÖp c«ng céng trong 1 sè lÜnh vùc cho c¸c nhµ ®Çu t­ t­ nh©n. ë Th¸i Lan, nhµ n­íc ®· m¹nh d¹n tõ bá 70% sè cæ phÇn trong nhµ m¸y ®ay vµ 100% sè cæ phÇn trong mét sè kh¸ch s¹n lín ®· tÝch cùc huy ®éng vèn cæ phÇn cña c¸c t­ nh©n ®Çu t­ vµo c¸c dù ¸n x©y dùng c¬ së h¹ tÇng nh­ h¶i c¶ng, xa lé vµ hÖ thèng ®iÖn tho¹i. Nh×n chung, ë n­íc nµo còng vËy, viÖc tiÕn hµnh cæ phÇn ho¸ DNNN d­íi d¹ng nµy hay d¹ng kh¸c, víi nhÞp ®é nhanh hay chËm ®Òu nh»m gi¶i quyÕt vÊn ®Ò vèn, ®¶m b¶o tÝnh hiÖu qu¶ vµ t¹o ®éng lùc cho s¶n xuÊt kinh doanh ph¸t triÓn. ë n­íc ta, sau chiÕn tranh nÒn kinh tÕ bÞ mÊt søc nhiÒu, l¹i l©m vµo t×nh tr¹ng tr× trÖ kÐo dµi do hËu qu¶ cña c¬ chÕ tËp trung quan liªu bao cÊp thiÕu n¨ng ®éng, kh«ng phï hîp víi thêi b×nh. Cuèi thËp kû 80, nÒn kinh tÕ chóng ta l¹i vÊp ph¶i mét lo¹t khã kh¨n: Sù ®æ vì cña c¸c hîp t¸c x· tÝn dông, n¹n l¹m ph¸t víi nh÷ng hËu qu¶ nhiÒu mÆt, sù suy sôp cña kh«ng Ýt DNNN trong n­íc chuyÓn tõ nÒn kinh tÕ tËp trung quan liªu bao cÊp sang nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng, c¬n sèt vÒ vèn ®· trë thµnh c¨n bÖnh m·n tÝnh. Tõ c¬ chÕ bao cÊp chuyÓn sang nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng c¸c DNNN ph¶i ®­¬ng ®Çu víi nh÷ng c¹nh tranh quyÕt liÖt trong ®ã cã nhiÒu doanh nghiÖp tá ra thiÕu n¨ng ®éng, kÐm hiÖu qu¶. C¶ n­íc cã 12.000 ®¬n vÞ kinh tÕ quèc doanh th× cã ®Õn 30% bÞ thua lç, sè cßn l¹i th× phÇn ®«ng còng ho¹t ®éng cÇm chõng, chØ mét sè nhá n¨ng ®éng v­¬n lªn ®­îc nh­ng còng kh«ng Ýt gÆp khã kh¨n.Tr­íc thùc tÕ ®ã §¶ng vµ nhµ n­íc ®· chñ tr­¬ng x©y dùng nÒn kinh tÕ nhiÒu thµnh phÇn, viÖc ®a d¹ng ho¸ c¸c h×nh thøc së h÷u, trong ®ã cã viÖc cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN nh»m kÝch thÝch vµ t¹o ®éng lùc míi thóc ®Èy s¶n xuÊt kinh doanh. Chñ tr­¬ng cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN trªn c¬ së nÒn kinh tÕ ®a d¹ng së h÷u vµ nhiªï thµnh phÇn c¹nh tranh, cßn ®­îc quy ®Þnh cô thÓ ë QuyÕt ®Þnh 143/H§BT ngµy 10/05/1990 cña Héi ®ång bé tr­ëng ( nay lµ chÝnh phñ ) NghÞ quyÕt héi nghÞ lÇn thø 2 BCHTW ®¶ng ( kho¸ VII ) vµ nghÞ quyÕt kú häp thø 10 Quèc héi kho¸ VIII. Héi ®ång bé tr­ëng ( nay lµ chÝnh phñ ) cßn cã 2 NghÞ quyÕt sè 202/H§BT vµ 203/H§BT quy ®Þnh néi dung, c¸ch thøc lµm thö cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN. Chñ tr­¬ng vµ c¸c v¨n b¶n ph¸p lý nãi trªn ®· t¹o c¬ së tèt cho viÖc tiÕn hµnh cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN, phï hîp víi nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng, gãp phÇn ®a d¹ng ho¸ së h÷u cho c¶ nÒn kinh tÕ chø kh«ng chØ cho c¸c doanh nghiÖp ®­îc cæ phÇn ho¸. nã t¹o ®éng lùc cho c¶ ng­êi lao ®éng cã vèn cæ phÇn h¨ng say lao ®éng v× lîi nhuËn chÝnh ®¸ng. Cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN më ra triÓn väng x©y dùng thi tr­êng vèn lµnh m¹nh vµ phong phó, ®¶m b¶o thu hót vµ bæ sung thªm vèn cho c¸c doanh nghiÖp ®ì g¸nh nÆng cho ng©n s¸ch nhµ n­íc, t¹o ®iÒu kiÖn cho nhµ n­íc rót bít vèn ë lÜnh vùc nµy ®Ó ®iÒu sang lÜnh vùc kh¸c quan träng h¬n. Cæ phÇn ho¸ DNNN còng t¹o ®iÒu kiÖn c¬ cÊu l¹i nÒn kinh tÕ quèc d©n ph©n bè theo nhiÒu thµnh phÇn, nhiÒu h×nh thøc së h÷u, vµ tõ ®ã t¨ng c­êng vai trß chñ ®¹o cña nÒn kinh tÕ quèc d©n trªn nh÷ng mòi nhän chiÕn l­îc, nh÷ng ngµnh kinh tÕ quan träng hµng ®Çu. Nh­ vËy, kinh tÕ quèc d©n sÏ ®¶m b¶o d­îc vai trß lµ c«ng cô ®iÒu tiÕt mµ kh«ng cÇn bao qu¸t nhiÒu lÜnh vùc, qu¸ nhiÒu ngµnh nghÒ, khiÕn vèn ®Çu t­ trµn lan, kh«ng n¾m ch¾c hiÖu qu¶ dÔ g©y thÊt tho¸t vµ thiÖt h¹i. ViÖc cæ phÇn ho¸ DNNN gãp phÇn c¶i tiÕn qu¶n lý kinh tÕ cã hiÖu qu¶ h¬n kh¼ng ®Þnh vai trß cña héi ®ång qu¶n trÞ. Nã h¹n chÕ nh÷ng can thiÖp phi kinh tÕ cña c¸c c¬ quan hµnh chÝnh, tr¸nh cho doanh nghiÖp khái nh­ DNNN tr­íc ®©y ph¶i chÞu sù chØ ®¹o ®a tuyÕn víi nhiÒu h¹n chÕ r»ng buéc phi kinh tÕ. §ång thêi còng t¹o ®iÒu kiÖn cho viÖc ph©n biÖt chøc n¨ng qu¶n lý kinh doanh víi chøc n¨ng qu¶n lý nhµ n­íc, ®¸p øng tèt yªu cÇu qu¶n lý nhµ n­íc ®èi víi nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. Cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN sÏ gióp ng­êi lao ®éng ë ®ã thùc hiÖn quyÒn lµm chñ tèt h¬n, ng­êi lao ®éng sÏ lµm viÖc víi tinh thÇn tr¸ch nhiÖm cao h¬n. QuyÒn vµ tr¸ch nhiÖm lµm chñ cao h¬n cña ng­êi lao ®éng trong doanh nghiÖp sÏ t¹o m«i tr­êng thuËn lîi cho viÖc ®µo t¹o ®éi ngò nhµ kinh doanh míi phï hîp víi ®ßi hái cña nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng, ®¸p øng ®­îc yªu cÇu ®èi t¸c n­íc ngoµi trong xu thÕ më cöa, hîp t¸c liªn doanh hiÖn nay. ViÖc cæ phÇn ho¸ c¸c DNNN còng t¹o ®iÒu kiÖn cho c¹nh tranh lµnh m¹nh vµ ph©n phèi tho¶ ®¸ng lîi nhuËn thu ®­îc (theo vèn gãp, n¨ng suÊt vµ hiÖu qu¶ lao ®éng) gióp cho viÖc x©y dùng c¸c quü phóc lîi (nh­ quü BHXH, quü BHYT, quü b¶o hiÓm thÊt nghiÖp, quü b¶o hiÓm tai n¹n) ®¶m b¶o thùc hiÖn tèt c¸c chÝnh s¸ch x· héi. III. Kinh nghiÖm cña doanh nghiÖp ®iÓn h×nh trong n­íc & ngoµi n­íc vÒ cæ phÇn ho¸ DNNN. 1. Kinh ngiÖm tõ n­íc ngoµi. 1.1. Kinh nghiÖm chuyÓn h·ng s¶n xuÊt «t« R¬ - n«n cña Ph¸p sang h×nh thøc kinh tÕ cæ phÇn. §©y lµ mét h·ng xe h¬i lín ë Ch©u ¢u thuéc së h­ò nhµ n­íc Ph¸p. H·ng nµy ®· ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ trong nhiÒu n¨m vµ ®· tõng næi tiÕng trªn thÞ tr­êng khu vùc vµ thÕ giíi. §Çu thËp niªn 80 h·ng R¬ - non bÞ thua lç, chÝnh phñ Ph¸p ph¶i c¶i tiÕn tæ chøc qu¶n lý kinh doanh nªn tõ ®Çu n¨m 1989 h·ng trë l¹i æn ®Þnh, s¶n xuÊt cã hiÖu qu¶. §Ó t¨ng c­êng kh¶ n¨ng tµi chÝnh & kü thuËt, t¹o ra søc m¹nh c¹nh tranh ®èi víi NhËt B¶n vµ c¸c n­íc kh¸c, n¨m 1990 h·ng R¬ - non ®· hîp t¸c víi h·ng V«n- v« cña Thuþ §iÓn vÒ mÆt nghiªn cøu øng dông c«ng nghÖ míi & kÕ ho¹ch ®Çu t­ ph¸t triÓn. MÆt kh¸c h·ng ®· x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n cña m×nh víi con sè 51,6 tû FRF vµ chÝnh thøc ®­îc chÝnh phñ Ph¸p cho chuyÓn sang h×nh thøc cæ phÇn tõ ngµy04/07/1990. C¬ cÊu cæ phiÕu ®­îc x¸c ®Þnh nh­ sau: Nhµ n­íc Ph¸p: 51% Ng©n hµng hoÆc c«ng ty b¶o hiÓm: 4% H·ng V«n-v«: 19% T­ nh©n: 24% C«ng nh©n trong h·ng R¬ - n«n: 10% Nh­ vËy chÝnh phñ Ph¸p vÉn n¾m tû lÖ cæ phiÕu khèng chÕ. §©y lµ h×nh thøc cæ phÇn ho¸ mét phÇn tµi s¶n cña DNNN cã ¸p dông nhiÒu ph­¬ng ph¸p b¸n cæ phiÕu. H×nh thøc hçn hîp nµy tho¶ m·n ®­îc yªu cÇu kinh tÕ vµ x· héi. 1.2. Cæ phÇn ho¸ h·ng v« tuyÕn viÔn th«ng cña Malayxia. §©y lµ mét h·ng n¾m gi÷ huyÕt m¹ch th«ng tin cã ý nghÜa quèc gia vµ quèc tÕ. ViÖc chuyÓn sang cæ phÇn ho¸ cña h·ng nh»m tho¶ m·n nhu cÇu kinh tÕ, x· héi vµ chÝnh trÞ. Qu¸ tr×nh chuÈn bÞ cho cæ phÇn ho¸ còng ®­îc tiÕn hµnh theo nhiÒu n­íc , cã sù chuÈn bÞ kü l­ìng. KÕt qu¶ x¸c ®Þnh tµi s¶n cña c«ng ty lµ 5 tû Ring - git. §Ó chi phèi ho¹t ®éng cña c«ng ty chÝnh phñ ®· ®Ó l¹i 51% cæ phiÕu. KÕt qu¶ lµ sau gÇn 3 n¨m chuyÓn sang c«ng ty cæ phÇn, nhµ n­íc thu vÒ cho ng©n s¸ch nhµ n­íc gÇn 2,5 tû Ring - git mµ vÉn kiÓm so¸t ®­îc c«ng ty, ho¹t ®éng cña c«ng ty vÉn b¶o ®¶m ®­îc lîi Ých vÒ kinh tÕ, phôc vô ®­îc yªu cÇu ph¸t triÓn kinh tÕ x· héi cña ®Êt n­íc, kÓ c¶ an ninh chÝnh trÞ vµ quèc phßng. Cæ tøc mçi n¨m mét t¨ng, gi¸ cæ phiÕu cña c«ng ty ph¸t hµnh t¹i thÞ tr­êng chøng kho¸n thñ ®« Kualalampo n¨m 1991 t¨ng t¬Ý 11 ring - git gÊp 2 lÇn mÖnh gi¸ ban ®Çu. 2. Kinh nghiÖm trong n­íc: C«ng ty cæ phÇn ViÖt Phong (VIFOCO) cã nguån gèc tõ nhµ m¸y thùc phÈm gia sóc cña tËp ®oµn m¹i b¶n, ho¹t ®éng tõ n¨m 1972. Sau n¨m 1975 nhµ n­íc tr­ng mua vµ tæ chøc l¹i thµnh xÝ nghiÖp quèc doanh n¨m 1979 ®æi tªn thµnh xÝ nghiÖp thøc ¨n ch¨n nu«i T©n B×nh ho¹t ®éng theo c¬ chÕ bao cÊp, s¶n xuÊt n¨m cao nhÊt lµ 12.000 tÊn. ChuyÓn sang c¬ chÕ thÞ tr­êng, xÝ nghiÖp gÆp lóc khã kh¨n vÒ vèn, nguyªn liÖu, thÞ tr­êng, ph¶i mÊt mét thêi gian míi kh¾c phôc ®­îc. XÝ nghiÖp ®Çu t­ c¶i t¹o m¸y mãc, ®a d¹ng ho¸ s¶n phÈm, më nhiÒu ®¹i lý, t¨ng vèn kinh doanh lªn gÇn 3 tû ®ång. Khi nhµ n­íc chñ tr­¬ng cæ phÇn ho¸. XÝ nghiÖp ®¨ng ký víi bé n«ng nghiÖp vµ c«ng nghiÖp thùc phÈm (nay lµ bé n«ng nghiÖp vµ ph¸t triÓn n«ng th«n), Bé tµi chÝnh ®ång ý. Bé tµi chÝnh ra quyÕt ®Þnh sè 879TC/Q§ - CPH ngµy 08/12/1993 cho phÐp xÝ nghiÖp thøc ¨n ch¨n nu«i VIFOCO thuéc bé n«ng nghiÖp vµ c«ng nghiÖp thùc phÈm lµm thÝ ®iÓm chuyÓn thµnh c«ng ty cæ phÇn vµ quy ®Þnh cæ phÇn ho¸ nhµ n­íc ®Ó l¹i 20% tæng gi¸ trÞ doanh nghiÖp b¸n l¹i cho c¸n bé c«ng nh©n viªn vµ ng­êi h­u trÝ cña doanh nghiÖp 50%, b¸n ra ngoµi cho d©n 30%. Thêi gian tiÕn hµnh cæ phÇn ho¸ chËm, gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®· x¸c ®Þnh thay ®æi tõ 5,5 tû n¨m 1993 lªn 8 tû n¨m 1995 néi bé xÝ nghiÖp kh«ng nhÊt trÝ, mét sè c¸n bé c«ng nh©n ®æi ý, xin tõ chèi cæ phÇn ho¸ (cã c¶ chñ tÞch c«ng ®oµn). Nh­ng do quyÕt t©m cña l·nh ®¹o bé ®· quy tô ®­îc c¸n bé c«ng nh©n viªn tiÕp tôc thùc hiÖn cæ phÇn ho¸ vµ nhÊt trÝ thay ®æi cæ phÇn. Cæ phÇn nhµ n­íc gi÷ l¹i 30%, b¸n cho c¸n bé 50%, b¸n cho nh©n d©n chØ cßn 20%. §Õn ngµy 15/07/1995 , ®· b¸n hÕt cæ phiÕu (mçi cæ phiÕu mÖnh gi¸ lµ 100.000 ®ång) vµ nép tiÒn vµo kho b¹c nhµ n­íc. XÝ nghiÖp tiÕn hµnh §¹i héi cæ ®«ng theo nguyªn t¾c 3/4c mét ®¹i biÓu ®¹i diÖn cho gi¸ trÞ b»ng 1% gi¸ trÞ doanh nghiÖp, 1% gi¸ trÞ doanh nghiÖp b»ng mét phiÕu bÇu. Nh÷ng ng­êi mua Ýt ph¶i nhãm l¹i cho ®ñ 1% ®Ó cö mét ®¹i biÓu dù ®¹i héi cæ ®«ng. Ai n¾m gi÷ bao nhiªu phÇn tr¨m gi¸ trÞ doanh nghiÖp th× cã bÊy nhiªu phiÕu bÇu. §¹i héi cæ ®«ng th¶o luËn nhiÒu néi dung nh­ng träng t©m lµ th¶o luËn vµ nghÞ quyÕt vÒ ®iÒu lÖ c«ng ty; bÇu héi ®ång qu¶n trÞ vµ kiÓm so¸t viªn c«ng ty. kÕt qu¶ ®¹i héi cæ ®«ng ®· bÇu héi ®ång qu¶n trÞ gåm 7 thµnh viªn nhiÖm kú 3, mçi thµnh viªn cã cæ phiÕu b»ng 1% gi¸ trÞ doanh nghiÖp, bÇu 2 kiÓm so¸t viªn (1 ng­êi hiÓu biÕt chÝnh s¸ch vµ qu¶n trÞ kinh doanh, mét ng­êi am hiÓu kÕ to¸n thèng kª), Héi ®ång qu¶n trÞ cö gi¸m ®èc vµ phã gi¸m ®èc c«ng ty, nhiÖm kú ban gi¸m ®èc lµ 3 n¨m, c¬ së ho¹t ®éng cña c«ng ty lµ ®iÒu lÖ c«ng ty do ®¹i héi ®ång cæ ®«ng th«ng qua. C«ng ty tiÕn hµnh cÊp giÊy phÐp thµnh lËp vµ ®¨ng ký kinh doanh. Sau 1 n¨m cæ phÇn ho¸ (7/1995 – 7/1996) c«ng ty cæ phÇn VIFOCO ®· ®¹t ®­îc hiÖu qu¶ kinh tÕ cao h¬n tr­íc khi cæ phÇn thÓ hiÖn qua c¸c chØ tiªu sau: - Doanh thu: 62 tû ®ång t¨ng 122,9% - L·i: 6,5 tû ®ång t¨ng 153% - Nép ng©n s¸ch: 3,5 tû ®ång t¨ng 118,39%. Ngoµi ra nhµ n­íc cßn thu ®­îc cæ tøc 6 th¸ng ®Çu n¨m 1995 lµ 469.992.600 ®ång. - Lao ®éng t¨ng tõ 84 ng­êi (trong ®ã 64 lµ biªn chÕ) lªn 153 ng­êi (trong ®ã 90 lµ biªn chÕ) - Thu nhËp b×nh qu©n ®¹t trªn 1.000.000 ®ång ng­êi/ th¸ng s¸u th¸ng cuèi n¨m1995 cæ tøc chia cho cæ ®«ng 3.3%/cæ phÇn/ th¸ng. Sau s¸u th¸ng míi cæ phÇn t¨ng gi¸ trÞ 8,57%. PhÇn II Thùc trang cæ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc ë viÖt nam. I. Nh÷ng kÕt qu¶ ®¹t ®­îc: TÝnh ®Õn ngµy 31/05/2001 c¶ n­íc ®· cæ phÇn ho¸ ®­îc 631 doanh nghiÖp; giao b¸n ®­îc 52 doanh nghiÖp b»ng 11,5% tæng sè DNNN hiÖn cã. Trong sè ®ã cã 120 doanh nghiÖp ®­îc cæ phÇn ho¸ tr­íc n¨m 1999, 250 doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ trong n¨m 2000 vµ 5 th¸ng ®Çu n¨m 2001 cã 63 doanh nghiÖp ®­îc cæ phÇn ho¸. Trong sè DNNN ®­îc cæ phÇn ho¸, cã 60 doanh nghiÖp tr­íc khi cæ phÇn lµm ¨n thua lç. VÝ nh­ C«ng ty sø B¸t Trµng, n­íc m¾m Thanh H­¬ng, chÌ B¶o Léc, Du lÞch Tam §¶o. Trong sè c¸c DNNN ®· cæ phÇn ho¸, sè DNNN cã vèn nhµ n­íc d­íi 1 tû ®ång chiÕm 20,4% vµ lo¹i trªn 10 tû ®ång chiÕm 6,1%. HiÖn nay nhµ n­íc cã cæ phÇn á 367 doanh nghiÖp ®· cæ phÇn chiÕm 59,2%. Sè c«ng ty cæ phÇn nhµ n­íc n¾m trªn 50% vèn ®iÒu lÖ cã 49 ®¬n vÞ (8%), trong ®ã nhµ n­íc gi÷ vèn cao nhÊt (80%) ë c«ng ty cæ phÇn in vµ bao b× H¶i Phßng vµ Ýt nhÊt (4,9%) ë c«ng ty dÞch vô th­¬ng m¹i c«ng nghiÖp Hµ Néi. Trong c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸, h×nh thøc b¸n mét phÇn gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ h×nh thøc ®­îc lùa chän nhiÒu h¬n (42,48%) vµ h×nh thøc chuyÓn toµn bé DNNN thµnh c«ng ty cæ phÇn (nhµ n­íc kh«ng gi÷ l¹i cæ phÇn) lµ 31,52%. Thùc tÕ cho thÊy h×nh thøc b¸n mét phÇn gi¸ trÞ doanh nghiÖp råi míi huy ®éng thªm vèn ®­îc ng­êi lao ®éng vµ c¸c cæ ®«ng ngoµi doanh nghiÖp lùa chän. V× h×nh thøc nµy ®¹t ®­îc tèt h¬n 2 môc tiªu: Huy ®éng vèn vµ t¹o ®éng lùc. H×nh thøc chuyÓn ®æi toµn bé DNNNthµnh c«ng ty cæ phÇn chñ yÕu lµ b¸n cæ phÇn cho ng­êi lao ®éng trong doanh nghiÖp. HÇu hÕt c¸c doanh nghiÖp sau khi cæ phÇn cã hiÖu qu¶ h¬n. Theo kÕt qu¶ s¬ bé cña h¬n 200 c«ng ty cæ phÇn ho¹t ®éng trªn 1 n¨m cho thÊy doanh thu t¨ng 43%, lîi nhuËn t¨ng h¬n 100%, nép ng©n s¸ch nhµ n­íc t¨ng 18%, n¨ng suÊt lao ®éng t¨ng 5%, thu nhËp t¨ng 22%. Mét sè c«ng ty cæ phÇn cã thu nhËp t¨ng rÊt cao nh­: §¹i lý liªn hiÖp vËn t¶i chuyÓn tõ 16,6 tû ®ång t¨ng lªn 22,5 tû ®ång, c¬ ®iÖn l¹nh tõ 44,6 tû ®ång t¨ng lªn 196,5 tû ®ång, b«ng g¹ch tuyÕt tõ 55 tû ®ång lªn 86,6 tû ®ång. Mét sè ®Þa ph­¬ng tÝch cùc thùc hiÖn cæ phÇn ho¸ trong nh÷ng n¨m tr­íc ®©y nh­: Hµ Néi, Thµnh phè Hå ChÝ Minh, Nam §Þnh, hiÖn nay ®Òu còng ®· ch÷ng l¹i. T¹i Hµ Néi, trong 2 n¨m 1998, 1999 ®· cæ phÇn ho¸ ®­îc 70 DNNN, nh­ng n¨m 2000 míi cæ phÇn ho¸ ®­îc 3 doanh nghiÖp, ch­a cã doanh nghiÖp nµo thùc hiÖn giao b¸n kho¸n kinh doanh, cho thuª. TØnh Nam §Þnh hÕt n¨m 1999 ®· thùc hiÖn chuyÓn 22 DNNN sang c«ng ty cæ phÇn nh­ng cuèi n¨m 1999 ®Õn th¸ng 12 - 2000 chØ thùc hiÖn ®­îc ë 2 doanh nghiÖp. Thµnh phè Hå ChÝ Minh nh÷ng n¨m tr­íc ®©y lµ ®Þa ph­¬ng ®i ®Çu trong tiÕn tr×nh cæ phÇn ho¸ nh­ng hiÖn nay còng ®· ch÷ng l¹i, ®Õn hÕt th¸ng 12 - 2000 míi cæ phÇn ho¸ ®­îc 63 doanh nghiÖp trong ®ã 43 doanh nghiÖp ®­îc cæ phÇn ho¸ tõ n¨m 1999 trë vÒ tr­íc. II. Nh÷ng tån t¹i cÇn kh¾c phôc: 1. Nh÷ng khu«n khæ ph¸p lý cho cæ phÇn ho¸ cßn nhiÒu bÊt cËp: Cho ®Õn nay chóng ta ®· cã 4 NghÞ quyÕt cña Bé chÝnh trÞ vµ TW, hµng lo¹t quyÕt ®Þnh, chØ thÞ cña H§BT vµ thñ t­íng chÝnh phñ vÒ CPH , nh÷ng quyÕt ®Þnh ®èi víi DN sau cæ phÇn ho¸ vÉn ch­a râ rµng, ch­a cã v¨n b¶n ph¸p lý cao vÒ cæ phÇn ho¸ mµ míi chØ lµ nh÷ng quy ®Þnh d­îc söa ®æi bæ sung vµ th­êng th× cµng vÒ sau cµng cã lîi, cµng cã nhiÒu ­u ®·i. ChÝnh v× vËy c¸c doanh nghiÖp kh«ng muèn triÓn khai nhanh mµ chê ®îi ®Ó ®­îc h­íng ­u ®aÜ nhiÒu h¬n. XÐt riªng vÒ c¸c v¨n b¶n ph¸p lý quy ®Þnh vÒ cæ phÇn ho¸ ®· ®­îc ban hµnh còng cã nhiÒu vÊn ®Ò cÇn xem xÐt l¹i, vÝ dô: cã quy ®Þnh lµ ban gi¸m ®èc vµ kÕ to¸n tr­ëng chØ ®­îc mua cæ phÇn ­u ®·i gi¶m gi¸ 30% kh«ng v­ît qu¸ møc cæ phÇn b×nh qu©n ­u ®·i cña c¸c cæ ®«ng trong khi chÝnh doanh nhiÖp nµy l¹i lµ ®Çu tÇu trong viÖc vËn dông vµ thùc hiÖn cæ phÇn ho¸ (CPH) t¹i doanh nghiÖp. Cßn quy ®Þnh b¸n cæ phÇn cho ng­êi lao ®éng còng kh«ng ®­îc cô thÓ ho¸, linh ho¹t tuú theo tõng nghµnh, tõng ®¬n vÞ dÉn ®Ðn t×nh tr¹ng cã n¬i ng­êi lao ®éng cã thu nhËp qu¸ thÊp, kh«ng cã tiÒn mua cæ phiÕu ­u ®·i, l¹i cã n¬i do vèn nhµ n­íc Ýt, cæ phÇn b¸n ra kh«ng ®ñ cho nhu cÇu ng­êi lao ®éng muèn tham gia CPH. 2. C«ng t¸c chuÈn bÞ, c«ng t¸c chØ ®¹o CPH tiÕn hµnh chËm ch¹p vµ kh«ng tÝch cùc. CPH lµ c«ng viÖc míi mÎ vµ phøc t¹p, do vËy ®ßi hái cã sù chuÈn bÞ kü cµng c¶ vÒ c«ng t¸c t­ t­ëng lÉn vÒ c«ng t¸c tæ chøc, song thùc tÕ c¶ hai c«ng t¸c nµy tiÕn hµnh chËm vµ thiÕu hiÖu qu¶. 2.1. C«ng t¸c t­ t­ëng Do kh«ng ®Èy m¹nh c«ng t¸c tuyªn truyÒn nªn nhiÒu DN (gåm c¶ l·nh ®¹o vµ ng­êi lao ®éng) còng nh­ nhiÒu cÊp qu¶n lý vÉn ng¹i CPH, sî CPH cho r»ng CPH sÏ mÊt ®i nhiÒu quyÒn lîi. Bé, tæng cuc, tæng c«ng ty hay ®Þa ph­¬ng th× sî kh«ng cßn g× ®Ó qu¶n lý, gi¸m ®èc sî mÊt quyÒn , mÊt xe, mÊt nhËu nhÑt, c«ng nh©n viªn kÐm cái th× sî mÊt viÖc lµm, mÊt chÕ ®é. ë mét khÝa c¹nh kh¸c trong khi chñ tr­¬ng ®æi míi DNNN ch­a d­îc qu¸n triÖt s©u s¾c th× ë c¸c ngµnh,c¸c cÊp, ®· dÉn ®Õn t×nh tr¹ng ph©n biÖt ®èi xö gi÷a c¸c DNNN vµ c¸c doanh nghiÖp ®· CPH, nhÊt lµ c¸c tæ chøc tÝn dông, ng©n hµng. Còng tõ sù ph©n biÖt ®èi xö nµy mµ viÖc t×m ®èi t¸c liªn doanh, liªn kÕt gi÷a c¸c c«ng ty cæ phÇn còng gÆp khã kh¨n, g©y trë ng¹i cho c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn. Râ rµng lµ khi ®Êt n­íc vÉn ®ãng vai trß lµ “bµ ®ì” cho c¸c DNNN, khi mét s©n ch¬i chung mµ c¸c DNNN vÉn ®­îc ­u ®·i nhiÒu h¬n, lµm ¨n thua lç vÉn ®­îc nhµ n­íc ®­a tay ra cøu b»ng c¸c kho¶n vèn vay kh«ng ph¶i tr¶ l·i, bï lç tõ ng©n s¸ch nhµ n­íc vµ c¸c ­u ®·i kh¸c th× doanh nghiÖp CPH sÏ thÊy thiÖt thßi vµ ®iÒu nµy t¸c ®éng lín ®Õn t©m lý cña c¸c doanh nghiÖp chuÈn bÞ b­íc vµo CPH. 2.2. C«ng t¸c tæ chøc. Trong mét thêi gian dµi, viÖc tæ chøc ®iÒu hµnh CPH d­îc tiÕn hµnh mét c¸ch rêi r¹c, bÞ ®éng. Ban ®æi míi DNNN kh«ng chñ ®éng giao chØ tiªu vµ chØ ®¹o s¸t sao thùc hiÖn mµ vÇn ngåi chê ®îi cho c¸c c«ng ty tù nguyÖn ®¨ng ký. Trong khi ®ã nhiÒu v­íng m¾c vÒ t­ t­ëng ch­a ®­îc gi¶i quyÕt nªn cã sù chÇn chõ, do dù cña c¸c c«ng ty ®· dÉn ®Õn sù chËm trÔ ®¸ng kÓ.CPH víi hµng lo¹t c¸c b­íc ®i phøc t¹p nh­: X¸c ®Þnh lo¹i doanh nghiÖp ®­a vµo diÖn CPH, gi¶i quyÕt t×nh h×nh c«ng nî cña c¸c doanh nghiÖp, ®Þnh gi¸ tµi s¶n doanh nghiÖp, ®ßi hái sù phèi hîp chÆt chÏ gi÷a c¸c bé kÕ ho¹ch ®Çu t­, Bé tµi chÝnh, Bé lao ®éng th­¬ng binh x· héi, víi ban ®æi míi DNNN. Xong b¶n th©n ban ®æi míi DNNN nhµ n­íc ch­a ho¹t ®éng chuyªn tr¸ch, c¸n bé phÇn lín lµm kiªm nhiÖm, ch­a dµnh nhiÒu thêi gian vµ trÝ tuÖ cho c«ng viÖc, l¹i ch­a ®ñ tr×nh ®é ®Ó gi¶i quyÕt nhiÒu vÊn ®Ò phøc t¹p, t­ vÊn cho doanh nghiÖp vÒ c¸c ph­¬ng ¸n s¶n xuÊt kinh doanh, thùc hiÖn c¸c thñ tôc CPH mét c¸ch nhanh gän vµ hiÖu qu¶. 3. Nh÷ng v­íng m¾c ®èi víi ng­êi lao ®éng. Thùc hiÖn CPH doanh nghiÖp lµ doanh nghiÖp thùc hiÖn b­íc chuyÓn m×nh mang tÝnh b­íc ngoÆt vÒ qu¶n lý. §iÒu nµy t¸c ®éng trùc tiÕp ®Õn ng­êi lao ®éng, ch­a nãi ®Õn nhiÒu ng­êi bÞ “ gi¶m biªn chÕ “ mµ ngay ®èi víi ng­êi lao ®éng cßn ë l¹i doanh nghiÖp ( kh«ng tÝnh ®Õn thu nhËp cña hä ), c¸c quyÒn lîi kh¸c cña hä sÏ kh«ng cßn nh­ tr­íc. Lîi nhuËn sau thuÕ cña doanh nghiÖp tr­íc ®©y chia lµm 3 quü: quü ph¸t triÓn s¶n xuÊt, quü phóc lîi, quü khen th­ëng, giê ®©y tr­íc khi chia lµm ba quü ph¶i thanh to¸n cæ tøc cho c¸c cæ ®«ng v× vËy c¸c quü trªn ®Òu gi¶m. NhiÒu quyÒn lîi vÒ häc hµnh, trau dåi kiÕn thøc, tham quan nghØ m¸t ®Òu bÞ h¹n chÕ mét c¸ch tèi ®a. Mét vÊn ®Ò quan träng n÷a lµ c¸n bé, c«ng nh©n viªn chøc nhiÒu n¨m lµm viÖc trong biªn chÕ nhµ n­íc, cã ng¹ch bËc vµ nhiÒu quyÒn lîi chÝnh trÞ kh¸c, khi chuyÓn sang cæ phÇn ho¸ c¸c quyÒn lîi nµy sÏ ra sao? Trong tr­êng hîp mÊt viÖc khi DNNN CPH th× c¸c chÕ ®é chÝnh s¸ch ®èi víi hä thÕ nµo? VÉn lµ mét c©u hái cßn ®Ó ngá. PhÇn III Mét sè gi¶i ph¸p nh»m thóc ®Èy nhanh qu¸ tr×nh CPH c¸c DNNN ë viÖt nam. Sù h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn c«ng ty cæ phÇn ë viÖt nam tiÕn hµnh trong bèi c¶nh ®Êt n­íc ®ang trong qu¸ tr×nh chuyÓn sang nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng c¸c thµnh phÇn kinh tÕ phi nhµ n­íc nãi chung cßn bÐ nhá, ®ang ë trong giai ®o¹n ®Çu cña sù ph¸t triÓn, ch­a ph¸t huy ®­îc tiÒm n¨ng vÒ vèn, lao ®éng, c«ng nghÖ. §èi víi c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc ®· cã nhiÒu biÕn dæi ®a sè c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc ®· thùc hiÖn chÕ ®é hîp t¸c kinh doanh, chñ ®éng t×m vèn, vËt t­, lao ®éng, kÓ c¶ lao ®éng kü thuËt vµ chuyªn gia theo yªu cÇu cña thÞ tr­êng, kh«ng tr«ng chê û l¹i vµo cÊp trªn vµo nhµ n­íc. NhiÒu doanh nghiÖp ®· cã biÖn ph¸p tÝch cùc tæ chøc l¹i s¶n xuÊt kinh doanh, ®æi míi thiÕt bÞ, c«ng nghÖ, bè trÝ l¹i bé m¸y qu¶n lý theo ph­¬ng h­íng gän nhÑ cã hiÖu qu¶, b­íc ®Çu tiÕp cËn vµ thÝch nghi víi c¬ chÕ thÞ tr­êng, chÊp nhËn c¹nh tranh. V× thÕ nhiÒu DNNN ®· ®øng v÷ng, b¾t ®Çu æn ®Þnh vµ ph¸t triÓn. MÆc dï cã nhiÒu ®æi míi quan träng, cã nhiÒu b­íc tiÕn ®¸ng kÓ trong nhiÒu lÜnh vùc nh­ng hiÖn t¹i hÖ thèng DNNN vÉn gÆp ph¶i nhiÒu khã kh¨n. Thùc tiÔn ®ßi hái ph¶i ®æi míi c¨n b¶n DNNN nh»m n©ng cao hiÖu qu¶ kinh tÕ x· héi. Xin nªu mét sè biÖn ph¸p ®Ó ®Èy m¹nh CPH vµ c¬ chÕ t¹o ®iÒu kiÖn cho c«ng ty cæ phÇn ho¸ ho¹t ®éng. 1. Nhµ n­íc ban hµnh ®ång bé vµ hoµn chØnh hÖ thèng ph¸p luËt. Trong ®iÒu kiÖn ph¸t triÓn kinh tÕ hµng ho¸ nhiÒu thµnh phÇn vËn ®éng theo c¬ chÕ thÞ tr­êng cã sù qu¶n lý cña nhµ n­íc, víi t­ c¸ch lµ c¬ quan quyÒn lùc ®¹i diÖn cho lîi Ých cña nh©n d©n vµ lµ ng­êi chñ së h÷u ®èi v¬Ý mét phÇn kh«ng nhá t­ liÖu s¶n xuÊt cña ®Êt n­íc, nhµ n­íc cÇn ph¶i ®Ò cao vai trß qu¶n lý cña m×nh ®èi víi nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. VÊn ®Ò ®Æt ra lµ nhµ n­íc cÇn ph¶i ban hµnh ®ång bé hÖ thèng ph¸p luËt lµm c¨n cø ph¸p lý cho viÖc x¾p tæ chøc l¹i viÖc qu¶n lý c¸c doanh nghiÖp trong m«i tr­êng kinh doanh míi. §ång thêi ph¸p luËt cÇn ®­a ra c¸c quy ®Þnh râ rµng. Trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng yªu cÇu ph¶i cã mét lo¹i v¨n b¶n ph¸p luËt vÒ tù do c¹nh tranh ph¸ s¶n, ng¨n ngõa ®éc quyÒn, chèng tÖ n¹n x· héi vµ c¸c hËu qu¶ kh¸c cña nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. Mét thùc tÕ ®ang diÔn ra ®Æc biÖt nghiªm träng lµ nhiÒu c«ng ty ë mäi thµnh phÇn kinh tÕ ®ang bÞ lîi dông t×nh h×nh phøc t¹p ®Ó lµm ¨n phi ph¸p. Do ®ã cÇn khÈn tr­¬ng nghiªn cøu ban hµnh vµ hoµn chØnh nhiÒu v¨n b¶n chèng lµm ¨n gian lËn, lõa ®¶o, t¹o ra m«i tr­êng ph¸p lý v÷ng ch¾c, ®¶m b¶o s¶n xuÊt kinh doanh tù do vµ c¹nh tranh b×nh ®¼ng. HiÖn nay, nhiÒu v¨n b¶n ph¸p lý liªn quan ®Õn sù ra ®êi tæ chøc vµ ho¹t ®éng cña c«ng ty cæ phÇn ë ViÖt Nam cßn thiÕu ®ång bé. MÆc dï ®Õn nay ®· cã luËt doanh nghiÖp, luËt ph¸ s¶n, ngoµi ra luËt th­¬ng m¹i, luËt khuyÕn khÝch ®Çu t­ trong n­íc ®· ®­îc th«ng qua, nh­ng viÖc söa ®æi, bæ sung ban hµnh c¸c v¨n b¶n ph¸p quy liªn quan ®Õn c¸c luËt cßn chËm. 2. T¹o lËp mét m«i tr­êng thuËn lîi cho viÖc h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn c«ng ty cæ phÇn. 2.1. æn ®Þnh tiÒn tÖ, gi¶m tèc ®é l¹m ph¸t lµ ®iÒu kiÖn quan träng nhÊt. TiÒn tÖ æn ®Þnh lµ ®iÒu kiÖn quan träng cho sù ra ®êi cña c«ng ty cæ phÇn, tiÒn tÖ lµ yÕu tè t¸c ®éng ®Õn nÒn kinh tÕ. Trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng tiÒn tÖ lµ vËt ngang gi¸ chung, cã vai trß nèi liÒn tÊt c¶ c¸c lo¹i thÞ tr­êng vµ nã chØ ph¸t huy ®­îc chøc n¨ng khi cã sù æn ®Þnh tiÒn tÖ. Sù æn ®Þnh tiÒn tÖ sÏ thóc ®Èy sù ra ®êi c¸c doanh nghiÖp míi trong ®ã cã c¸c c«ng ty cæ phÇn. Khi luËt nhµ n­íc míi ra ®êi cã nghÜa lµ mét khèi l­îng tiÒn tÖ trong x· héi ®­îc di chuyÓn vµo s¶n xuÊt kinh doanh tõ ®ã h¹n chÕ ®­îc nhiÒu c¬n sèt gi¸ c¶. V× thÕ cÇn cã nhiÒu chÝnh s¸ch kinh tÐ vÜ m« t¹o ®iÒu kiÖn æn ®Þnh tiÒn tÖ, kÝch thÝch tiÕt kiÖm vµ chuyÓn tiÒn tiÕt kiÖm vµo ho¹t ®éng ®Çu t­. VÒ thùc chÊt ng­êi mua cæ phiÕu lµ ®Çu t­ tµi chÝnh víi môc ®Ých lîi nhuËn cao h¬n vµ ®Òu cã yªu cÇu chung lµ ph¶i an toµn trong kho¶n ®Çu t­ ®ã. NÕu l¹m ph¸t hä sÏ kh«ng sÉn sµng mua cæ phiÕu cña c«ng ty cæ phÇn. L¹m ph¸t cao cßn h¹n chÕ kh¶ n¨ng ph¸t hµnh cæ phiÕu, tr¸i phiÕu cña doanh nghiÖp v× lîi tøc cæ phiÕu, tr¸i phiÕu cao doanh nghiÖp kh«ng chÞu næi do ®ã l¹m ph¸t thÊp sÏ thóc ®Èy nhanh sù ra ®êi vµ ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng vèn trong n­íc. §ång thêi nã t¹o ®iÒu kiÖn thuËn lîi cho viÖc ph¸t hµnh cæ phiÕu, tr¸i phiÕu vµ c¶ nh÷ng ng­êi ®Çu t­ lÜnh vùc nµy. 2.2. H×nh thµnh thÞ tr­êng chøng kho¸n ®Ó t¸c ®éng tÝch cùc gãp vèn ®Çu t­ ph¸t triÓn c«ng ty cæ phÇn. Khi chÊp nhËn nÒn kinh tÕ nhiÒu thµnh phÇn khu vùc t­ nh©n ®­îc më réng, luËt doanh nghiÖp ®­îc ban hµnh. Theo luËt nµy c«ng ty cæ phÇn ®­îc ph¸t hµnh tr¸i phiÕu vµ cæ phiÕu lµ nh÷ng mÆt hµng cung cÊp cho thÞ tr­êng chøng kho¸n, nÒn thÞ tr­êng chøng kho¸n ®­îc tæ chøc th× viÖc mua b¸n chøng kho¸n ®­îc dÔ dµng sÏ ®­a vèn vµo s¶n xuÊt tèt h¬n. ThÞ tr­êng chøng kho¸n vµ c«ng ty cæ phÇn cã t¸c dông hç trî tÝch cùc cho nhau, thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ “ chî trao ®æi hµng ho¸ cæ phÇn “ cho c«ng ty cæ phÇn. C«ng ty cæ phÇn lµ tiÒn ®Ò ®¸p øng hµng ho¸ cæ phÇn cho yªu cÇu cña thÞ tr­êng chøng kho¸n. ThÞ tr­êng chøng kho¸n ®iÒu tiÕt viÖc ph¸t hµnh cæ phiÕu, thÞ tr­êng chøng kho¸n sÏ lµ n¬i b¶o ®¶m an toµn cho c¸c nhµ ®Çu t­ b»ng c¸ch xem xÐt, ®¸nh gi¸ c¸c lo¹i cæ phiÕu tr­íc khi cho phÐp ®em ra mua b¸n. Nã cßn h­íng c¸c ®Þa vÞ kinh tÕ ®Çu t­ vµo c¸c nghµnh hay c¸c lÜnh vùc ®­îc khuuyÕn khÝch, còng nh­ thóc ®Èy ch­¬ng tr×nh cæ phÇn ho¸ cña nhµ n­íc b»ng c¸ch ph¸t hµnh cæ phiÕu cña nhiÒu ®Þa vÞ ®· ®­îc ®¸nh gi¸ t­¬ng ®èi chÝnh x¸c. Nh­ vËy qua thÞ tr­êng chøng kho¸n ng­êi d©n cã ®iÒu kiÖn ®­îc th«ng tin ®Çy ®ñ h¬n ®Ó x¸c ®Þnh c«ng ty cæ phÇn hay doanh nghiÖp CPH lµm ¨n lµnh m¹nh, cã hiÖu qu¶ ®Ó cã lßng ham muèn tÝch cùc tham gia mua cæ phiÕu gãp vèn vµo s¶n xuÊt kinh doanh cho yªu cÇu Ých n­íc lîi nhµ. Víi sù n¨ng ®éng nh­ vËy cña thÞ tr­êng chøng kho¸n ngµy 11/07/1998 ChÝnh phñ ®· ban hµnh N§ sè 48/1998/N§ - CPH vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n vµ Q§ sè 127/1998/TTg cïng ngµy 11/07/1998 cho phÐp thµnh lËp hai trung t©m chøng kho¸n t¹i Hµ Néi vµ thµnh phè Hå ChÝ Minh. §©y lµ c¬ së ph¸p lý ®Çu tiªn cña ho¹t ®éng thÞ tr­êng chøng kho¸n ë ViÖt Nam, ®ã lµ m«i tr­êng thuËn lîi t¸c ®éng tÝch cùc ®Õn viÖc CPH DNNN vµ ho¹t ®éng cña c