Đề án Nghiên cứu tiến trình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn vừa qua nhằm tìm ra được những giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động

Có thể ví rằng thị trường chứng khoán và hệ thống ngân hàng như hai quả tim để điều tiết nguồn vốn cho nền kinh tế. Trong khi hoạt động của các ngân hàng thương mại chủ yếu nhằm cung ứng các nguồn vốn ngắn hạn thì vai trò của TTCK là chuyên cung cấp dòng vốn dài hạn. Chính vì thế đây là hai bộ phận quan trọng cấu thành nên một hệ thống tài chính hoàn chỉnh và chúng có quan hệ với nhau theo nguyên tắc "bình thông nhau". Mỗi động thái trên thị trường tiền tệ đều kéo theo một động thái mới trên TTCK và ngược lại. Tuy nhiên thời gian đầu hoạt động của TTCK Việt nam cho thấy rằng dường như vẫn còn một bức tường vô hình ngăn cách sự tương quan trong hoạt động của hai dòng lưu chuyển vốn này. Điều này được thể hiện rất rõ trong thực tế hoạt động của thị trường tài chính gần nửa năm qua. Đặc biệt trong mấy tháng gần đây, thị trường tiền tệ có nhiều biến đổi mạnh như những thay đổi nhanh chóng về lãi suất, tỷ giá., nhưng những động thái này vẫn hoàn toàn vô tác dụng đối với TTCK. TTCK vẫn cứ hoạt động theo xu hướng riêng của nó và nhiều nhà đầu tư thậm chí chẳng hề quan tâm đến những yếu tố này. Chẳng hạn như những biến chuyển về lãi suất đã được thể hiện rất rõ. Vừa qua lãi suất đồng Việt Nam đã tăng khá mạnh, với mức tăng khoảng 0,02%/tháng so với thời gian cách đây hai tháng. Đáng lẽ theo quy luật thị trường việc tăng lãi suất tất yếu sẽ kéo theo sự rút lui của nhà đầu tư khỏi thị trường chứng khoán để chuyển sang đầu tư vào thị trường tiền tệ dẫn đến sự giảm giá trên thị trường chứng khoán.Thế nhưng trên thực tế thì thị trường chứng khoán lại vận động theo xu hướng hoàn toàn ngược lại . Giá cổ phiếu của các công ty niêm yết vẫn có xu hướng tăng lên, chỉ số VN Index đều tăng trong hầu hết các phiên giao dịch. Ngoài ra, tỷ giá đô la mỹ với đồng Việt nam cho dù tăng liên tục trong thời gian qua cũng không có tác động gì tơí hoạt động trên thị trường chứng khoán. Một số chuyên gia của uỷ ban chứng khoán nhà nước đã thừa nhận rằng, đúng là có sự thiếu đồng bộ trong quan hệ giữa thị trường chứng khoán và thị trường tiền tệ, mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ và TTCK chưa phát huy được tác dụng như mong muốn. Theo một số chuyên gia, mấu chốt của vấn đề trên là do các công cụ của chính sách tiền tệ thực tế vẫn còn "cập kênh" chưa phát huy được ưu thế. Chẳng hạn như mặt bằng lãi suất: sự vận hành lãi suất của một loạt các công cụ tài chính như lãi suất đồng nội tệ, lãi suất đô la Mỹ, lãi suất tín phiếu trái phiếu. còn mang nặng tính chủ quan nên chưa thực sự tạo dựng được sự đồng bộ cho cả hệ thống các công cụ tài chính. Điều này đã khiến cho các yếu tố phát triển của quy luật thị trường chưa được thúc đẩy đúng mức. Trên thực tế sự ngưng trệ trong giao dịch trái phiếu chính phủ trong thời gian qua cũng chính là hệ quả của việc xác định một mức lãi suất không đồng bộ so với mặt bằng lãi suất chung của cả hệ thống tài chính cũng như tình hình thực tế của diễn biến thị trường.